资本运作推进黄酒行业变革(2)

　　会稽山正在IPO

　　相较于古越龙山、金枫酒业两支也已经重装上阵的黄酒股的资本运作而言，正在IPO阶段的会稽山的资本运作则更加体现出融资的目的性。有分析人士认为，会稽山IPO一旦成功，它将和古越龙山、金枫酒业形成三足鼎立之势，黄酒行业变革也将加速。目前，这3家公司的销售收排在行业前3位。在发布定向增发5000万股的公告后，轻纺城（600790）股价在7月8日、9日、10日连续三日累计上涨7.81%。

　　不论是向公司实际控制人精功集团定向增发5000万股，精功集团成为会稽山公司第一大股东后，亦或是分拆上市后，会稽山将依然坚持其260多年来专注酿黄酒的理念，始终着坚守着黄酒主业。

　　会稽山作为民营资本的代表，它的资本运作也相对灵活。2005年11月18日，会稽山的前身东风绍兴酒有限公司通过市场运作对嘉善黄酒进行整体重组。除了收购嘉善黄酒86%的股份外，嘉善黄酒5万千升的年产能也被一并纳入会稽山公司，使得会稽山产能逾12万千升，成为黄酒行业内产能第一的企业。而这一收购也被视为会稽山分拆上市的助推器。

　　应该说，3家公司的资本运作并非是以炒作为前提，而是通过资本运作将资源进一步集中和优化，做强做大黄酒主业。

　　资本助力行业扩张

　　酒业资本的活跃度预示着行业的活力增长，黄酒行业虽然目前只是我国酒类产业的一小块蛋糕，但是它作为我国特有的酒种，其文化价值、健康价值正在不断地被挖掘出来。在种种利好的市场环境下，随着业内外资本的涌入，行业扩张是必然的结果。

　　首先，利润最大化是企业追逐的目标。

　　有媒体报道认为，会稽山分拆上市后将会给大股东精功集团带来不小的收益。通过3家上市公司的年报数据来看，轻纺城2007年年度财务报表显示，会稽山于当年实现营业收入5.6亿元，实现净利润2400万元。公司黄酒资产平均销售毛利率高达41%，但其净利润率仅4%。2008年报表，其营收已快速增长至6.4亿（会稽山提供的数据为8.6亿元），实现净利润3100万元，净利润率仍维持在4%。

　　通过比对金枫酒业和古越龙山的财务报表，发现其黄酒主业近几年的销售额、毛利率均与会稽山相并太大差异，符合行业内共识，但双方净利润率的差距有近4倍之多。古越龙山的净利润率在13%至15%之间，石库门的净利润率在15%左右，2007年则为23%。而一旦会稽山的利润率达到两家公司的平均水平，那么它为母公司带来的净利润也会随之大大增加。根据会稽山总经理傅祖康介绍，公司到2010年实现销售收入10亿元。

　　其次，在3家公司纷纷立足黄酒主业也体现了黄酒行业利润空间进一步扩大的趋势。

　　2008年，据不完全统计，黄酒行业的产销量超过230文章来源华夏酒报万千升，销售额在75亿元左右，而同年全国白酒产量为569.34万千升，实现销售收入1574.85亿元，黄酒企业盈利空间远小于白酒，从而也说明随着企业盈利水平和产品附加值的不断提高，黄酒行业的利润空间也将随之加大。经过整合，和酒可以在一定程度上实现基酒地产化，如和酒三年陈产品，从而节省采购成本，实现公司整体资源优化。业内分析人士认为，通过整合大幅度地提高了公司黄酒业务的毛利率，公司2009 年一季度的整体毛利率接近60%，高于2008年的43.2%，已经和2005年石库门高速扩张时期相差无几，同时，净资产收益率也迅速增长，2009年一季度高达33.9%，为近年来最高。