国信证券：白酒股PE普遍保持在20倍至30倍

　　上周末,对于白酒公司盈利水平有着重大影响的消费税调整方案靴子落了地。根据国税总局出台的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法(试行)》,尽管白酒消费税的税率没有什么改变,但税基明显扩大,进而导致消费税征收规模也大增。

　　由于目前A股上市的白酒公司中消费税占白酒营业收入的比重最低的有5%,高的超过15%,因此这一政策的调整对白酒股来说无疑是重大利空。

　　据华泰证券研究员张芸测算,老白干酒(600559,股吧)、伊力特(600197,股吧)、金种子酒(600199,股吧)此指标在15%或以上,山西汾酒(600809,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)在12%以上,酒鬼酒(000799,股吧)、水井坊(600779,股吧)、沱牌曲酒(600702,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)消费税占白酒业务的营收比重则在5%-10%。由此可知,消费税的调整对于白酒公司还是有着很大的冲击。

　　根据中信证券(600030,股吧)的测算,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌曲酒和古井贡酒这7家主要白酒公司2010年多缴的消费税将达到21.5亿元。机构一致的判断是,这一政策将会影响整个行业以及上市公司的盈利能力。

　　受此消息影响,昨日白酒板块多只个股低开,但多在1%左右。不过,受大盘上涨的影响,盘中白酒类个股也普遍走强。至收盘时,全部白酒股无一下跌,酒鬼酒和老白干酒还封住涨停。

　　张芸认为,“今年以来白酒龙头股累计涨幅低于大盘,白酒消费税从严征收的消息自4月底传出后也经历了逐步消化的过程。”昨日盘面显示市场对于该消息的解读相对正面。

　　支撑白酒股更大的力量在于市场对于白酒公司借此提高售价的预期。为此,本报记者昨日专门致电上述主要白酒公司,但得到的答复均是“对此不方便发表评价”或者“详细情况需要上报才能回复”。不过,昨日市场有消息传出,为了应对可能的提价,某些高端白酒的经销商已经开始提前囤货。

　　“提价是肯定要提的,这个预期比较强,尤其对于高端白酒来说,这个是必须要做的。”国金证券(600109,股吧)研究员陈钢向本报记者表示,“大家应该都有提价的想法,但是现在都还没有明确地提出来。”

　　近期,只有山西汾酒在6月底公布将十年陈酿老白汾酒系列产品对外售价提高10%左右的消息,其他白酒企业目前暂时没有有关提价的公告。多数机构认为提价只能部分地对冲消费税的负面影响。相对来说,行业景气度回升和估值修复是机构们更多提及的利好。

　　国信证券在考虑到提价因素之后,测算出主要白酒股当前的PE还普遍保持在20倍至30倍左右,与其他周期性行业相比,这一平相对还是低的。