广发证券：高端白酒提价需谨慎

　　悬在白酒业上方的“达摩克利斯之剑”——消费税调整日前终于有了定论。国税总局发布的《关于加强白酒消费税征收管理的通知》显示，在保持20%从价税不变的前提下，重点是对白酒消费税最低计税价格进行核定。白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格70%以下的，消费税最低计税价格由税务机关根据生产规模、白酒品牌、利润水平等情况，在销售单位对外销售价格50%至70%范围内自行核定。其中生产规模较大，利润水平较高的企业生产的需要核定消费税最低计税价格的白酒，税务机关核价幅度原则上应选择在销售单位对外销售价格60%至70%范围内。多数机构认为，消费税的调整短期内将对酒类股产生冲击，但白酒企业可以通过提价等方式进行消化，实际对利润的影响并不大。

　　调整幅度超预期

　　我国白酒行业的消费税是从价计征与从量计征相结合，从价部分按20%的税率征收，从量则以1元/公斤的标准征收。实际操作中，多数白酒企业通过设立销售公司的方式压低实际计税价格基数。

　　对于此次白酒消费税的调整，尽管此前市场已有预期，不过实际调整的幅度还是超出了部分机构的预期。中信证券[38.41 2.81%]表示，此前他们预测白酒消费税调整的方案可能是税基不低于出厂价的50%，税率上调至25%，而实际出台的调整方案与预期有出入，税基调整幅度超出预期。天相投资也认为，最低计税价格提高到白酒企业出厂价的60%-70%，调整的力度超出了他们的预期，也超出了市场的平均预期。

　　按中信证券的预测，此次调整方案，预计将使贵州茅台[154.40 0.78%]、五粮液[24.20 -0.08%]、泸州老窖[32.15 1.32%]、山西汾酒[34.58 -0.23%]、水井坊[17.71 -0.56%]、古井贡酒[23.64 -1.91%]和沱牌曲酒[15.23 -1.74%]7家公司2010年多缴消费税21.5亿元。其中在收入超过30亿元的一线白酒中，贵州茅台受消费税影响较小，其次是泸州老窖、五粮液；销售收入在10亿-30亿元之间的二线白酒企业中，山西汾酒和古井贡酒受影响最小，其次是水井坊和沱牌曲酒。

　　酒类企业酝酿涨价

　　多数机构认为，白酒生产企业能够通过提价的方式转嫁提高的消费税。广发证券认为，当前高端白酒正处于复苏阶段，提价需谨慎，但从近期调研的情况来看，经销商对白酒价格调整的预期十分强烈，贵州茅台缺货和惜售的现象比较普遍，部分五粮液专卖店也表示8月1日将提高五粮液零售价50元。

　　中金公司也表示，如果按照对外销售收入60%认定税基，对于山西汾酒、贵州茅台、水井坊、泸州老窖和五粮液现有利润的理论负面影响分别为0%、10.6%、14.3%、20.9%和27.3%，但白酒企业具备化解的能力，预计各酒厂家会通过组合手段将盈利影响降低至最低，包括产品提价等，最终可能导致实际利润影响幅度远小于理论预测值。

　　近期，白酒行业二级市场走势也显示出上调消费税预期的影响，该板块已调整了近10个交易日；不过在消费税从严征收发布后的近两个交易日，酒类股开始有所起色，下半年在大盘稳步上攻的情况下，多数机构对酒类股仍相对看好。