青啤下半年业绩继续向好

　　青岛啤酒（600600）的半年报显示，公司上半年啤酒销量同比增长12.6%，实现主营业务收入89.7亿元，同比增长15.1％，实现净利润6.4亿元，同比增长67.9％。公司销售收入的增长使其利润呈现快速增长势头。东方证券报告指出，预计2009年和2010年的PE分别为30倍和23倍，维持公司“增持”的评级。

　　主品牌销量超出预期

　　上半年公司销量快速增长的同时，产品结构继续优化，吨酒价格同比增长2.4%。公司上半年啤酒销量302万千升，同比增长12.6%，增幅比去年同期加快7.6个百分点。公司7月份的销量增速仍然超过两位数。上半年公司品牌青啤的销量达到144万千升，同比增加29.5%，占比48%。高端的小瓶青岛啤酒和纯生等销量明显提升，进一步带动产品均价上扬。国泰君安证券的报告将公司2009年和2010年的预测EPS分别调整至0.93元和1.17元，且调高公司的目标价至32元，维持公司“增持”的评级，长期看好公司的发展。

　　东方证券报告进一步指出，公司上半年的主品牌销量比例接近48%，较08年中期同比提升6.4%，超出全年提升5个百分点的目标。公司五十多家生产企业中有接近一半具备青啤主品牌的生产能力，省外生产的主品牌已占到全部销量的60%以上。公司通过预算管理，对管理和营销费用进行考核，效果比较明显，中期吨管理费用同比下滑5.3%。奥运结束后的广告和宣传开支均出现大幅下滑，但由于提前计提5.4亿元的市场费用，中期营业费用率仍同比持平。这有望为下半年的费用开支留有余地，公司09年的整体费用率有望保持稳定。

　　下半年业绩继续向好

　　青岛地区作为公司的主销售区域，其收入占比从08年的45.4%提升到47.9%，并维持20%的增速。除青岛外的山东地区收入同比增速从去年的10.2%提升到30.2%。此外，华北、华南的增速分别达到14.3%和18.3%，保持较高的水平。海外市场的同比增速则从去年同期的3.6%上升到7.5%。由于经济复苏带动社会消费增速明显加快，加上今年全国范围内均出现普遍高温，尤其以华东、华南及海南一带明显，其6月均温达到25摄氏度以上。中信证券报告指出，预计随着公司结构调整和市场开拓工作的进一步推进，以及09年高温天气的刺激，公司下半年啤酒销售增速可能快于上半年，公司全年业绩有可能继续超预期。中信证券报告还调高公司2009年-2010年的EPS至0.86元和1.02元，对应2009年-2010年的预测PE分别约为33倍和27倍，维持公司“增持”的评级。

　　同时，中银国际的报告指出，预计公司2009年-2011年的啤酒销量增速分别为11.5%、11.0%和10.4%，分别调高1.7、1.0和0.4个百分点，调高公司2009年-2011年的每股收益至0.85元、1.07元和1.27元，将其A股的评级由“持有”上调至“买入”。

　　不过，虽然对于公司今年盈利增长的看法普遍趋于一致，但对于公司的估值却并非没有不同的声音。中金公司的报告就指出，我们看到公司今年盈利大幅增长的潜力，只是在当前股价下，已然高达13.0倍的09年EV/EBITDA估值较难支持评级的上调，维持公司“中性”的评级不变。