酒鬼酒牵手珠海塔鑫酒业

　　安信证券11日发布酒鬼酒[14.10 -3.89%](000799.sz)中报点评，维持“中性-A”的投资评级，具体如下：

　　业绩符合预期：公司1-6 月实现销售收入约1.81 亿元，同比增长31.40%，净利润1230万元，实现每股收益0.05元，同比增长了94.96%，符合市场预期。公司的费用控制严格，销售费用率和管理费用率分别下降了2.87%和2.57%。

　　优化产品结构：上半年，新的经营团队对产品结构进行了大规模的调整：超高端产品在原来“纪念版”和“收藏版”洞藏酒基础上，重点开发了黄金、铂金和钻石版的洞藏酒；对酒鬼系列则是开发了封坛年份酒（10年、15年和20 年）、酒鬼老酒四款高端产品；湘泉系列打造了10 年和15年湘泉原浆两款标杆产品。这样使公司的产品全面覆盖了高中低端，产品体系更加完善。安信证券预计公司09 年将会比08 年增长约42%，销售额将达到4.6 亿元。

　　放两头，抓中间：安信证券注意到公司上半年的经营策略也有了重大的改变。将超高端产品-洞藏年份酒交珠海塔鑫酒业运作，通过合作方的资金实力，结合其在党政军和商界方面的渠道关系解决一直困扰公司的洞藏酒鬼酒“叫好不动销”的问题，节省公司的有限资源集中精力去做重点产品的营销活动；针对公司目前销售规模太小，3万吨的产能无法转换成经济效益，新的管理团队宣布将在一些地区实行贴牌生产。安信证券认为这个“逆势而为”的策略能够迅速为公司产生效益，解决产能利用率低的问题，但关键是需要将贴牌产品与公司自身的产品严格区隔开来，适度地开发，防止因管理失控损害公司的品牌形象。

　　盈利预测和投资评级：安信证券调高公司的盈利预测，09-11 年的EPS 分别为0.21、0.27 和0.32 元 ，以当前的股价公司09-11年的动态市盈率已经达到67、52 和44倍，估值明显偏高。市场给予估值溢价主要源自市场对酒鬼酒这一全国性品牌的稀缺资源以及徐可强先生加盟公司后以其在我国白酒界的巨大的影响力和多年的实践经验，相信公司能够在他的带领下实现基本面的积极变化。由于公司的基数尚小，存在较大的增长space，具有很大的弹性，因此作为长期投资值得关注。6个月的目标价暂定为16 元，维持“中性-A”的投资评级。