金枫酒业须谨慎增持

　　国泰君安20日发布金枫酒业（600616.sh）中报点评，目标价16.50元，维持“谨慎增持”评级，具体如下：

　　金枫酒业上半年销售收入4.74亿元，同比下降85.63%；利润总额1.05亿元，同比下降28.26%，净利润0.81亿元，同比下降30.97%。每股收益0.22元，其中2季度的每股收益仅为0.005元，低于国泰君安的预期。公司08年通过资产重组将收入贡献较大，利润贡献较少的零售和食糖业务置出，公司主营业务的变化是今年上半年收入大幅下降的主要原因。

　　上半年黄酒销量及收入基本保持稳定未有增长。上半年黄酒业务收入同比增长0.88%，总销量基本保持稳定，其中石库门的销量同比下降，和酒金色年华系列销量同比上升40%。

　　国泰君安认为公司黄酒销量增速下降主要原因是：1、主销区上海市的黄酒消费市场基本饱和，竞争激烈，而市外市场短期内难有大发展，抑制黄酒销量的上升；2、两企业尚处于整合初期，销售渠道和市场都需要进一步的磨合；3、经济减速抑制公司中高档黄酒的销售。

　　黄酒销售的淡旺季因素和中高档产品销量下降导致公司2季度业绩大幅下降。2季度销售收入1.45亿元，净利润168万元，较1季度大幅下降。国泰君安认为主要原因是：1、公司通过重组成为单纯的黄酒生产企业，受黄酒销售淡旺季因素影响更为明显；2、今年2季度黄酒行业整体销售较为艰难；3、2季度中高档黄酒的销量下降，石库门系列酒销量降幅较大导致单季度毛利率有一定幅度下降。

　　世博会将可能成为公司提高全国品牌知名度并打开上海市外市场的契机。公司目前正与世博局洽谈有关世博会赞助和合作事宜，公司表示将尽力把握好本次世博会的机会提高公司的品牌知名度。预计世博会的召开对公司2010年的销量将有所推动，同时对公司未来在上海市外市场的开拓也有一定的助益。

　　盈利预测和投资建议：鉴于公司09年上半年黄酒销量增长低于预期，国泰君安将公司09-10年的EPS下调到0.53和0.66元，考虑到世博会可能给公司未来业绩增长带来的推动作用，国泰君安给予公司2010年25倍的PE,目标价16.50元，维持“谨慎增持”评级。