老白干中低档酒销售快速增长

　　老白干酒发布09年中报，1-6月每股收益0.12元，营业收入同比增长34.85%，净利润同比增长21.45%。公司业绩保持良好增长态势，主要得益于受金融危机影响，中低档白酒销售快速增长，公司白酒业务高速增长所致。

　　老白干酒 (600559：22.34，+0.77，↑3.57%)8月20日发布2009年中报，1-6月每股收益0.12元，每股净资产2.731元，净资产收益率4.53%，营业收入49,088.01万元，同比增长34.85%，净利润1,732.34万元，同比增长21.45%。

　　公司的主营业务主要是衡水老白干酒的生产与销售，商品猪及种猪的饲养与销售。公司所产“衡水牌”老白干酒为我国著名的历史名酒，2004年获“中国驰名商标”和“老白干香型”后，06年又被国家商务部认定为第一批“中华老字号”。公司09年上半年业绩保持良好增长态势，主要得益于受金融危机影响，中低档白酒销售快速增长，公司白酒业务高速增长所致。

　　半年报显示，09年上半年公司白酒实现销售收入45,908万元，净利润1,627万元，分别比08年同期增长42.99%、102.94%；生猪养殖业务实现销售收入2,474万元，实现净利润6万元，分别比08年同期下降19.72%、99.26%，主要是因为报告期内我国生猪市场需求不旺，价格持续回落，原材料涨价，饲料成本上升等因素的影响，公司的生猪养殖业毛利率大幅下降。公司白酒业务占营业收入的93.52%，占净利润的93.9%。

　　公司作为区域性白酒企业，白酒是主要收入来源，产品以中低档为主，销售仍然集中在河北省内。公司近年致力于产品结构调整，拟加大中高档产品比重。然而，到目前为止公司中高档产品的市场拓展并不顺利。2008年，公司白酒产品毛利率由2007年的50.36%大幅下降7.79个百分点至42.57%，这说明公司高档产品的占比并没有明显提高。公司白酒业务预收账款09年上半年达到3.4亿元，与年初基本持平。预收账款存量占到08年白酒收入的66%，业绩释放的动力应在激励机制到位之后。

　　值得注意的是，虽然公司白酒业务保持高速增长势态，但销售费用大幅上涨。公司白酒业务收入在2006-2008年的复合增长率达到30%，09年上半年仍然维持了高速的增长势头达到43%。白酒业务的毛利率历年维持在50%左右的水平，08年上半年由于成本上升、加大销售力度等原因下降至39%，08年下半年以来恢复正常水平，上半年白酒毛利率同比提高了5.74%。公司销售费用率从08年开始增长，09年二季度发生销售费用5,601万元，超过08年全年，上半年销售费用率创出了13.7%的历史高水平。在毛利率回升和销售费用率大幅上升的作用下，销售净利率为3.5%，同比降低0.4个百分点。

　　此外，较高的营业税金及附加降低公司盈利能力。公司的营业税金及附加始终维持在较高水平，2008年达到18.04%，远高于行业平均水平约10百分点左右。仅此一点，就使得公司的销售净利率比行业内公司低约8个百分点。

　　公司之前曾发布公告称，集团根据衡水市委、市政府的改制安排部署，正在进行改制的前期准备工作，计划国有股权部分退出，拟引进战略投资者和职工入股，但尚未与任何第三方进行相关接触，也没有改制的确切时间表。在解决了管理层激励之后，公司的成长潜力将得到完全的激发和释放。