贵州茅台：预收账款波动难掩业绩增长

　　凯基证券分析师指出，公司上半年业绩超预期增长，盈利能力再创历史新高，尽管其预收账款存在波动，但难掩其业绩的增长，预计公司将提价应对消费税的影响，故将公司2009-2011年EPS调整至5.09元、6.38元及7.97元，维持其“持有”的评级。

　　公司09年上半年实现主营业务收入55.5亿元，同比增长20.05%；实现净利润近27.9亿元，同比增长24.2%；每股收益2.96元，超出预计的约18%。公司盈利能力进一步增强，销售毛利率、销售净利率再度创下历史新高。分析师认为，公司业绩有望继续保持快速增长，且其相对估值水平不高，但消费税调整影响了公司未来业绩的增长。

　　据国家税务总局7月27日发布的《国家税务总局关于进一步做好税收征管工作的通知》，强化白酒消费税征收。该规定已于8月1日起正式施行，分析师以08年数据测算消费税上调对茅台的净利润影响在10%-13%左右。

　　目前多家酒企已上调销售价格应对消费税的上升。白酒产品售价上升通常会在一段时间内影响产品销量，而分析师认为茅台作为业内销售情况最佳的公司具有坚实的提价基础，提价将对业绩产生最明显的拉动作用。但鉴于国税总局已对提价行为进行警告，分析师认为茅台提价的时间可能延后至国庆前后，提价幅度在10%左右，将基本抵消09年消费税率上升的负面影响，不过其未来两年的业绩仍将受到一定影响。