申银万国：续推白酒 提价预期强烈

　　结论或投资建议：（1）本月继续重点推荐白酒，理由：消费税计税价格核定后预计各白酒企业将纷纷择机提价；食品饮料各子行业中白酒的弹性相对最大，宏观经济复苏受益最大，也符合通胀预期、资产泡沫的主题；高端白酒（尤其贵州茅台酒）一批价格涨幅超预期，贵阳、北京茅台的一批价已高达680 元，高出出厂价241 元，品牌力和未来几年的持续提价能力可想而知。（2）白酒行业我们主要推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等，目标价分别为200 元、44 元、39 元，有改制预期的老白干等三线白酒也可适当关注。此外，茅台的中报业绩有望略好于“增长6-10%”的市场预期，即每股收益大于2.62 元。（3）白酒上涨并提升行业估值水平后，预计啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品等行业也会补涨，然而因弹性较小，目前的市场氛围下大众消费品的全面补涨可能仍需等待。

　　原因及逻辑：（1）估值修复仍可期待。8 月3 日申万重点公司的09PE 为26.2倍（剔除金融服务业后为31.2 倍），而饮料行业为31.2 倍，相对估值倍数仅1.19，处于历史底部，而05 年以来的均值为1.73。（2）白酒：行业景气回升，最后利空落地。一批价格继续上涨，茅台全国一批价已升至640-680 元，五粮液一批价格也已回升至520-540 元。此外，消费税政策明朗后，高端白酒提价渐行渐近（舍得酒8 月1 日已提价30 元至368 元）。我们预计茅台提价50-80元、五粮液提价30-50 元（8 月4 日五粮液已通知，经销商给商超的指导性售价从538 元调至578 元，表明后续出厂价上调30-50 元的概率很大）、青花瓷汾酒提价30-50 元、国窖1573 跟随五粮液提价，准确时点难以把握，预计部分企业会选择8 月下旬。（3）啤酒：行业毛利率有望回升。大麦价格回落对原料成本的影响开始显现，预计下半年啤酒行业毛利率会有所回升，在低基数的基础上，销量增速也有望上升。