申银万国：茅台年份酒预计提价25%以上

　　作为两市第一高价股，贵州茅台2009年半年报于今日亮相，与此前市场普遍预计“上半年业绩增长6-10%”的盈利预期相比，白酒产品在市场中的持续旺销令公司上半年实现净利润近28亿元，同比增长逾两成。

　　不过，对于市场关心的提价问题，财报中未见明确说法。

　　根据贵州茅台2009年半年报，公司今年1至6月共生产茅台酒及系列产品23833.42吨，同比增长35.90%；实现营业收入554600.60万元，创造净利润279027.65万元，上述两项指标分别较上年同期同比增长20.05%和24.59%，基本每股收益则为2.96元，在目前两市已公布半年报的上市公司中位居第一。与以往相同，公司产品中的高度茅台酒依旧是其业绩的主要“贡献者”，上半年营业收入约为46.74亿元（占比84.3%），而该产品营业利润率也较去年同期增加0.89个百分点达到85.87%。

　　分析人士表示，贵州茅台上半年业绩实现超预期增长应属意料之中。作为国内中高档白酒的第一品牌，茅台酒今年以来一直处于供不应求的态势，市场实际销售情况远好于预期，经销商库存快速下降并纷纷要求公司补货，但这仍不能完全满足市场需求。而记者也注意到，在贵州茅台半年报中所披露的存货项目中，公司报告期末的“库存商品”和“自制半成品”账面余额较年初合计减少逾2.7亿元。

　　虽然贵州茅台此次未对提价表态，但值得注意的是，贵州茅台在今年半年报中首次将国家产业政策和税收调控影响列入“公司在经营中出现的问题与困难”这一项目中。据机构分析人士介绍，本次白酒消费税计税价格调整对贵州茅台的利润影响幅度约为10%左右。公司相关人士昨日在接受记者采访时也未对此正面回应，仅表示“公司产品提价与否属商业秘密，不方便对外透露。”

　　不过，申银万国白酒业分析师童驯则向记者表示，贵州茅台目前的高渠道利润决定了未来几年的持续提价能力，消费税计税价格核定后预计公司普通53度茅台提价80元（上调18%）的可能性较大，而年份酒则预计提价25%以上。

　　据了解，在不考虑相关费用的前提下，贵州茅台提价的利润弹性为1.46，即产品每提价10%，公司利润额将提升14.6%。