金枫酒业 期待高弹性的到来

      与葡萄酒相同，作为酒桌上的可选消费品，黄酒将随着宏观经济的逐步迈入复苏，可望呈现较高的业绩弹性。从公司产品看，去年年底到今年年初，是黄酒销售低谷，高端产品受经济危机影响大;从3月份开始反弹，一季度销售持平，度过二季度销售淡季，第三季度的7、8月份比预期好，修复程度好，预计今年总体销售不比去年差。未来随着宏观经济提速，有望成为食品饮料行业亮点之一。

　　公司今年中报文章来源中国酒业新闻网归属于母公司净利润备考数据同比下降37%，源于资产置换追溯调整，实际上的业绩表现与此不同。2008年实施资产置换及股权转让后，公司从多元化经营转变为黄酒业务专业化经营，产业结构和资产规模与上年同期相比发生了重大变化，因此未来业绩变化不会重复上半年情况。

　　虽然黄酒行业格局发生了微妙变化，沪外部分公司开始强力开拓市场，但金枫通过加大整合动作(如全部归并)、产品结构调整、抓住世博会营销机会、全国市场前期准备和产能扩张等方面的工作，为稳固上海市场地位和拓展全国市场份额打好了基础。公司在上海市场份额为60%左右，面对市场环境变化，公司在做好产品结构调整的同时，还开发了高端定制酒;做好世博会指定酒的申请工作，如果成行将成为推动上海黄酒的良好机会;今年新增10万吨一期4万吨项目明年投产后，公司黄酒产能将达到(13,15)万吨。

　　黄酒行业2008年显示了与葡萄酒行业相类似的受宏观经济变化影响较大的特点，当月产量增速在6、10月份出现了负值，进入2009年1月份后，增速再次小幅负增长，不过从2009年2月份以来，运行趋势向好，快速盘升到去年同期30%以上水平附近，其中上海当月产量增速年内表现最为稳定。

　　在酒行业中，公司09和10PE均位列15位，低于36和26倍中位数;我们预计公司09和10EPS分别为0.5和0.6元左右，在食品饮料行业中，具备一定的相对投资价值。