金枫酒业获“中性”评级

　　公司前三季度实现收入 6.4 亿元，同比下滑85％。实现利润1.07 亿元，同比下滑25.7%。实现EPS：0.29 元。其中三季度实现收入1.66 亿元，利润0.25 亿元。环比分别增长14.3％和1400％。单季度EPS：0.07 元。同比数据由于资产置换，不具可比性。环比显示受益市场需求恢复。

　　公司产品综合毛利率高达 53％，大幅高于去年同期17％的水平。主要是资产置换后，公司主业集中于黄酒业务。

　　反映了黄酒业务真实的盈利水平。在商超的调研中发现老问题依然突出，黄酒竞争环境异常激烈。贴身降价促销越打越烈。公司部分品种价格也难以坚守，出现一定程度的下滑。

　　这使三季度毛利率数据环比下滑3 个百分点。

　　公司继续做好产品结构的调整，推出高档定制酒迎接2010 年上海世博会的举行。力争以此作为扩大品牌影响，拓展沪外市场的契机。在产能上也已开始进行了扩张准备，新增10 万吨基酒产能，一期4 万吨将在2010 年建成。

　　从行业数据看，产量增速逐月回升明显，1－9 月产量累计增速在8 月开始达到2 为数，9 月实现16.4％的增速。研究员预计随着旺季的逐渐来临，公司销量的增速能继续加快。

　　研究员预计公司09、10 年EPS 分别为0.4 元、0.53 元。

　　长期看公司正处在向外拓展的准备期，未来增长可期。但当前估值水平相当于10 年31PE，短期投资机会并不明显。故给予公司“中性”评级。