中金公司：维持茅台“推荐”评级

　　事件：贵州茅台近日宣布，茅台产品提价13％。中金公司随后参加了贵州茅台经销商大会。

　　点评：2010年贵州茅台持续放量销售的可能性较高。贵州茅台要求经销商加强渠道管控，并强化对经销商的奖惩制度，显示其对终端放量后渠道接受力的考虑。贵州茅台还特别强调，茅台
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　　贵州茅台174.38-0.53-0.30%涨价后经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下（经销商普遍反映茅台酒已处于断货状态，53度茅台批发价已上升至700元以上）。

　　我们预计，贵州茅台将通过增加专卖店经销商数量，以及增加团购、党政军（占销售收入3.5%-10%）及事件营销酒的供应量，来完成放量（经销商合约量并没有增加）。

　　此外，我们与经销商的沟通交流结果表明，市场预期茅台年份酒将提价30%。我们预计茅台年份酒在流通渠道数量将逐步减少，其将加强年份酒团购、定制酒销售，出厂价将稳步提高。

　　我们假设2010年高度茅台和年份酒销量增速分别为15%、10%，单价增速假设分别为13%和30%，由此上调2009-2010年贵州茅台盈利预测3.4%、9.3%，至5.01元、6.63元，维持“推荐”评级。