国海证券：景气度回升酒类当雄

　　近日，国海证券发布了《食品饮料行业2010年投资策略》，国海证券的报告认为，在宏观经济复苏持续和促进内需的背景下，2010年食品饮料行业盈利有望稳健增长。

　　从2009年行业运行态势来看，啤酒、黄酒等大众消费品都保持了固有的防御性，实现了10%左右的增长；而在与投资密切相关的公务商务消费带动下，嗜好性消费品特征明显的白酒出现了较强的增长态势，全年超过20%的增长基本无悬念。葡萄酒摆脱了由于进口酒冲击造成下滑的不利局面，逐月反弹。价格方面，酒类CPI的波动幅度整体弱于整体CPI和食品CPI，特别是在下行经济周期里，当前两者出现负增长的时候仍能保持在3%左右，其价格防御性较强。

　　今年1月—8月食品饮料行业利润增速保持在20%以上。在宏观经济复苏持续和促进内需的背景下，2010年行业盈利有望稳健增长。

　　通胀背景下农产品价格有上升预期，大众消费品面临一定成本压力。在经济复苏和适度宽松的货币政策背景下，金融属性越来越强的农产品价格有望保持温和上涨趋势。作为农产品后端的食品饮料行业面临一定的成本压力，特别是产品相对同质化、毛利率较低的大众消费品厂商。而产品差异化较大的嗜好性消费品，则由于定价原则不同对原料成本敏感度较低，白酒、葡萄酒等子行业的优势公司可以较为轻松地消化前端压力。

　　白酒：提价扩产双轮驱动，继续担当行业利润增长主引擎。可以长期保存的白酒具有一定的抗通胀属性，并且其原料成本所占比重相对较小，价格策略更多依赖厂商对消费者需求弹性的把握。在通胀预期渐强之际，随着渠道补货需求上升和对宏观经济复苏预期的确定性提高，弹性较大的中高端白酒则有较强的提价动力。茅台近日公告产品涨价13%，吹响了白酒涨价的号角，预计五粮液、泸州老窖等巨头也将跟进。维持白酒子行业“强于大市”的评级。

　　啤酒：规模优势和成本降低，成就龙头公司突出盈利能力。在经历了世纪之交至今激烈的行业并购整文章来源华夏酒报合之后，我国啤酒一线龙头公司的优势已经开始显现，青岛啤酒和燕京啤酒均形成了“1+3”的品牌格局，其跑马圈地之后的精耕细作将持续带来盈利能力的稳步提升。和其他大众消费品不同的是，啤酒的涉农原料主要是啤麦，从国际主要供给国澳大利亚和加拿大的种植情况来看，歉收的概率并不大，即进口啤麦价格井喷难以再现，企业原料压力因此有望持续缓解。

　　葡萄酒：未来市场空间广阔，包括龙头公司在内的可提升空间都还很大，中外竞争长期持续，国产巨头凭借渠道等占据短期优势。
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