白酒投资转战上下游在二级市场(2)

　　瞄准上下游

　　直接投知名白酒企业或者有望知名的白酒企业既然棘手，各路资本便开始将关注点转移。

　　“原酒现在也很热。”上述投资人表示。他介绍说，原酒并非市场上被零售、包装好的最终产品。市场上的酒产品也分等级，低等酒主要用酒精和水、香精香料勾兑，几块钱到十几块钱一瓶；稍好一点的，在原来的原料成分上，加上一些原酒；最好的大部分用原酒勾兑，如一些中高端的酒。很多好的酒企，自己酿造一部分原酒，然后再从市场上，比如贵州、四川等产酒大省，购买一部分原酒进行勾兑，贴牌出售。

　　一些知名厂家如五粮液，亦有极少量原酒出售，大部分自用。但主要的原酒厂家，苦于自己没有品牌，将原酒出售给已经在市场上品牌响亮的企业。

　　四川的原酒企业较多，卖给省外的白酒企业，从中获得10％-15％的利润。9月16日，宜宾开业的国内首家白酒现货交易平台——四川联合酒类交易所现在做的正是原酒交易。开业运营后仅20分钟，该交易所即完成四笔交易，共计350吨原酒。尽管该交易所也表示要进行成品酒交易，但酒业的投资者认为，目前仍是以推四川的原酒为主。

　　“除了做品质，原酒以后的趋势是规模化。现在也有些资本在做原酒整合，这个产权交易中心也是在做一种整合。”上述投资人认为，“只不过原酒交易在消费者中有一部分误解，很多消费者认为我买的牌子，可能是用原酒勾兑，觉得上当了，其实勾兑工艺在酒的品质中也很重要。”

　　此外，白酒的销售链条也引起了投资者的注意。华泽集团、银基集团等都是白酒大型经销商中的翘楚。华泽集团成功运作了金六福品牌后，积极收购白酒企业并谋求上市。该企业在独家经营金六福酒的销售的基础上，先后并购了10多家地方知名酒企，包括安徽临水酒业、山东今缘春酒业、黑龙江玉泉酒业、陕西太白酒业等。

　　这些大型经销商，虽然不能如红酒一般在离岸和在岸的差价中赚取天价利润，但亦能获得资本的青睐。“即使是终端的销售点毛利一般也有30％。大的经销商可投价值也很高。”前述投资人表示。

　　二级市场狂热

　　相对于一级市场的冷静选择，白酒的二级市场要狂热许多。

　　2010年底，499套十二生肖典藏版贵州茅台酒进行网络拍卖，所有标的全部成交，平均每套酒的成交价19万元。此后据媒体报道，半年过去后，大部分酒被买家提走，少部分仍保存在库房里，其身价已比半年前增值10％左右。

　　8月30日，五粮液宣布于9月10日将出厂产品涨价20％-30％。六天后，洋河股份也宣布，自9月13日起出厂价上调5％-10％。茅台也并未排除闻风而涨的可能性。尽管已经进入白酒例行的“涨价季”，这一轮涨价在二级市场上依然有着不同寻常的意义。

　　即使是二级市场的分析师，也开始分阵营力挺不同的白酒企业。9月1日以来，招商证券、安信证券等发布了多份研报力挺贵州茅台；申银万国、瑞银证券等18份研报则看好五粮液。

　　这些研报中不乏惊人之语。9月2日，湘财证券分析师赵军发研报称，茅台在“十二五”末的市值有望超万亿元，预测市值是贵州茅台当前2061亿市值的4.9倍。中投证券分析师张镭也在9月9日发布研报称，五粮液“十二五”末的市值有望冲击5000亿元，约为五粮液当前1440亿元市值的3.5倍。

　　今年4月末，中国工商银行湖北省分行发售了首款白酒期权理财产品——沱牌曲酒旗下“舍得30年年份酒”收益权信托理财产品，投资金额为5万元至100万元。2011年5月15日至2012年3月30日，投资者都可选择以现金或实物白酒形式获得理财本金和收益，其最高年化收益率为4.7％。

　　由拍卖会、零售店的单价迅速上涨，到理财产品出炉，各类投资平台搭建，白酒如同它的姊妹产品红酒以及艺术品、奢侈品一样，走了一条被资本追捧之路。

　　对于二级市场的投资者来说，投资白酒一方面缺乏专业级的鉴定水准和相应支撑体系，相对于国外红酒投资已经有成熟的鉴定机构和交易指数，中国的投资者更多是闻风而动，并无专业技术保障。另一方面白酒也缺乏变现流通渠道，可能面临艺术品交易所中已经出现的“无人接盘”之尴尬局面。

　　一位已经投了大型酒企的投资经理，对于白酒实物及二级市场白酒股的炒作均持担忧态度：“白酒的变现很困难。现在不少品牌的白酒价格已经太高，不适合个人投资。”他介绍说，白酒企业不少高管通过自己控制销售公司转移利润，管理之混乱可见一斑，因此也不能保证“企业的业绩有长远的空间和想象力”。

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