“三公”禁酒声再起 白酒股估值承压(1)

    虽然行业持续保持快速增长，但围绕白酒公司的各种负面新闻，持续压制着白酒板块估值的提升。

    本周，国务院第五次廉政工作会议传来消息，将严格控制“三公”经费，今年继续实行零增长，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。三公禁酒的声音再度袭来，让白酒股纷纷折腰。

    与此同时，白酒类上市公司的业绩却捷报频传，贵州茅台[196.96 -2.08% 股吧 研报](600519，收盘价196.96元)、五粮液[32.84 -2.90% 股吧 研报](000858，收盘价32.84元)、洋河股份[147.15 -3.51% 股吧 研报](002304，收盘价147.15元)、古井贡酒[87.60 -4.15% 股吧 研报](000596，收盘价87.60元)、沱牌舍得[26.94 -0.26% 股吧 研报](600702，收盘价26.94元)等公司在本周接连发布靓丽的业绩。净利润增速持续保持高位，却仍无法获得估值优势。

    “五粮液的股价对应2011年业绩才20倍PE，但是净利润增速却超过40%，0.5倍的PEG明显被低估了。”一位私募人士感叹。

    舆论、政策持续施压

    五粮液的低估值，是当前白酒板块整体遭遇低估值的一个缩影。市场不敢给予高估值的重要原因，是担忧整个行业未来能否继续保持较高速度的增长。因为在政策面和舆论面上，白酒行业持续受到压力，不断冲击着投资人的信心。

    首先是限价令。通胀压力之下，2010年开始，发改委多次约谈茅台、五粮液等白酒巨头，要求其不能涨价，导致提价推迟，进而对业绩产生影响。如五粮液由于错过了2011年上半年的提价机会，2011年高档酒和中低档酒的毛利率双双下降。而贵州茅台每年初的提价，在2012年也未能实现。

    如果说限价令是限制价格，那么三公消费禁酒则从量上进行了压制，给市场带来了新的担忧。

    从2008年起，每年3月25日前后召开一年一度国务院廉政工作会议，从2009年起每年都会出现严控三公支出的相关表述，今年首次点明“禁止公款购买高档酒”。

    此外，舆论环境也不利于白酒行业的发展。今年“两会”期间甚至有委员提出，应该禁止喝茅台酒。

    三公禁酒影响现分歧

    限价令并未影响到行业的景气度，但是三公消费禁酒给行业带来了新的不确定因素。

    国泰君安证券食品饮料行业分析师胡春霞对《每日经济新闻》表示，短期政策的负面影响可能延缓估值修复，打压短期走势。不过，本次会议上提出禁止公款购买高档酒尚没有明确的可参考的措施，因此短期无论对企业经营还是对资本市场，都是以心理上的影响为主，实际的影响要看是否有后续政策出台。

    申银万国[2.26 -1.31%]证券食品饮料行业分析师童驯指出，会议提出禁止用公款购买高档酒，而非所有酒，对于行业的负面影响主要会体现在超高端白酒领域，对次高端、中高端白酒影响相对较弱。

    也有分析人士认为，历次国务院廉政工作会议均有关于公务接待费用支出的表述，但3年来，白酒行业均维持着高景气度。那么，三公消费占白酒消费规模的多少？

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