中国酒业遭遇“空”袭(2)

　　做空者还在继续，上市公司们也在其威逼利诱下不断走向规范。

　　正如新东方掌门人俞敏洪7月20日在个人微博上的话：“浑水事件给我最大的启示是，对公司经营的规范化而提出的要求再高也不过分；同时尽管痛恨浑水，但也要知道这样机构的存在，能够制约一些公司做坏事欺骗股东。就像有一个不断挑刺的人存在，你就能够不断进步。可惜浑水被利益冲昏头脑，有点信口雌黄了。”

　　做空机制是一种价格发现和价值重估的手段。有观点认为，做空对资本市场的发展和上市公司的治理有着独特的作用，做空机制并不可怕，恰恰相反，我国资本市场尤其是A股市场做空机制还是不足，可以进一步加快做空机制构建的步伐。 
 
　　做空者的中国市场

　　做空的过程并不复杂。主要环节在于做空人判断股票价格会在未来的某段时间内下降，而自己在不持有该股票的前提下向持有该股票的机构或个人借入股票，并在当前高价位内出售股票，当股票价格下跌时做空人又从股票市场买回该股票还给出借人或者机构。

　　叶檀说：“市场经济回归，意味着证券市场的回归，中国市场迎来了双向交易时代。融资融券以及为转融通的诞生，理论上打开了做空的大门。”

　　做空机制在国外有着成熟的市场空间和运作体制，这样使得其成为造假公司的“死敌”，很多在美国上市的中国企业都死在了这上面。

　　当然，国内企业并不都是“软柿子”。

　　9月初，创新工场CEO李开复联合业内60多位投资者、企业家及高管发出联名公开信，集体抨击以香橼为代表的海外机构恶意做空中国概念股。李开复指责海外机构利用信息不对称扭曲及杜撰信息，做空中国概念股，欺骗美国投资者并从中获利。

　　有外媒统计，中国概念股过去10年中所累积的市场信誉已经崩塌。在受做空机构攻击之前的2009年，中概股平均收益约13%，有5家中概股累计涨幅甚至高达1000%。截至2011年年底，因被做空而惨遭停牌或退市的公司接近50家。

　　而叶檀的话更是一针见血：“做空中国概念股的，不是国际做空者，不是浑水公司，而是中国概念股中的害群之马。中国公司的失信已经严重影响到了中国经济的国际化与市场化进程，影响到人民币投资品的信用，绝不能小视。”

　　形势不容乐观，不过资本市场里，向来就是弱肉强食的游戏规则。更为严重的是，做空者的“势力”在中国的市场正在逐渐壮大，除了选择中国目标之外，战场也逐渐转移到了国内。

　　对目前依旧低迷的中国股市来说，这是雪中送炭还是雪上加霜？

　　不过对于既缺少资金又信心不足、总希望奇迹发生的中国市场来说，做空机制的引入并非就是一件坏事情。

　　“中国市场有太多的‘引诱做空因素’，企业为上市圈钱，可以说不择手段，造假、贿赂、欺骗广大投资者，而在融资圈钱的过程诞生了一个很长的利益链，互相包庇，欺上瞒下给市场制造了无数的‘定时炸弹’，反而给做空资金提供了无穷的力量。”齐鲁证券一位不愿透露姓名的分析师向《华夏酒报》记者表示。

　　也正因为此，做空者在国内市场才有了存活的土壤。既然如此，在做空机制的作用下，中国市场也必然会有一个优胜劣汰的过程，在这个过程中，“不规范”的企业更容易被打入冷宫，“造假”的企业也就无处遁形，而循规蹈矩的企业，即使被做空者“相中”，也会很快被甩开。因为，对他们来说，守规矩的企业就是“烫手的山芋”。

　　我们要做的就是理性看待做空机制，做空并不意味着公司真正出现了问题，做空报告发布者目的也许并不单纯，他们背后或许也有“不可告人的目的”。

　　低价买入高价卖出，依然是最原始最普通的交易原则，不同的是，做空者是“先卖再买”，同时要有准确的判断。当然，要想目标股票“在自己想要的特定时间点下跌”，做空者有时还要进行人为的干预，甚至以莫须有或者夸大的“新闻”来抹黑企业，比如放出张裕“农药残留”新闻就是一个例子。

　　在这轮“空袭”后，张裕的股票几近跌停，在利空扩散后，有市场分析发现融券偿还量有所放大，并解读为“做空资金获利出逃”。
　　所以，做空者的依据有时候并非切实的理性分析，而且其他市场参与者也没有对做空者的依据做出理性的分析和证明，只是一味盲目地跟从，而部分大众媒体有意识的推波助澜更是加剧了市场的震荡性。那么，牵连整个市场的下行就很容易发生，“而且往往把很多运行良好的企业也拖下水”。

　　张裕的遭遇或许应该给所有同行们一个提醒：要时刻警惕那些不负责任的做空机构。

　　下一个做空板块是白酒？

　　每个做空者在行动之前都会有一个重要的依据，从之前的案例来看，这个依据或者是公司的财务报告存在不实或者瑕疵，或者是关于公司收购兼并的前期预判，或者企业所处行业发展前景不会有预期那么乐观。

　　总之，做空者的预期是悲观的、带着疑惑的、不达目的不罢休的。

　　还有一点需要注明的是，做空者的悲观情绪需要在市场进行蔓延才能达到预期的效果，而其他市场参与者是否认同做空者的做空依据就显得尤为重要。

　　现在看来，酒股尚且不具备被大举做空的前提。不过，部分上市公司不规范的财务数据，酿酒原料的不规范管理，行业内长时间积累的诸如“勾兑”、“食用酒精”、“产能不足”等敏感话题依旧是做空者可以利用的“引子”。

　　今年以来，不断爆出的经销商库存压力让不少机构投资者流露出对酒股的悲观情绪。同花顺iFinD数据显示，从去年开始，各家酒企存货净额持续增长，基本都维持在历史高位。今年中报披露，洋河股份最新的存货净额达到39.5亿元，与去年同期的20.9亿元相比，增长近一倍。另外，伊力特、老白干酒、泸州老窖的存货净额增幅与去年同期相比也都超过30%。

　　而今年几家白酒股中报数据显示，其机构持股数量都在严重减少。

　　资料显示，今年中报古井贡酒的机构持股数量为2780万股，而去年中报该数字为15931万股，机构减持幅度达到了惊人的83%，机构持股比例从88.9%跌至7.9%；伊力特的机构数量合计为2297万股，而在去年年报中，这一数字则为25018万股，机构减持该股幅度超过90%。对比去年年报，老白干酒的减持幅度也超过了80%。另外，金种子酒、洋河股份的机构减持幅度也都超过了70%。

　　形势不容乐观，机构们似乎已经看到了风吹草动。

　　8月22日，财富里昂证券发布一份名为“神话几时休”的研究报告，目标直指洋河股份。同样在这一天，财经网也刊登了古井涉嫌“勾兑”的新闻稿件，一时间，白酒行业的资本市场暗流涌动。

　　在近一个月内，酿酒食品板块的跌幅超过6%，与水泥、房地产等受制于宏观调控的行业一起，领衔A股跌幅榜。

　　显然，这与其出色的业绩并不相符，更多机构的纷纷建仓似乎在暗示着一个共同的秘密——白酒板块会成为做空者的下一个目标吗？

　　尽管目前来看，融券的参与规模还是太小，白酒股“挨个中枪”更像是孤立事件，不过某不愿透露姓名的业内人士向《华夏酒报》记者爆料称，枪击洋河和古井贡的是位于深圳的同一家机构，目的就是“小规模尝试做空白酒个股”。

　　面对未来局势，中信建投食品行业分析师黄付生在接受《华夏酒报》记者采访时表示，目前整个白酒板块处于回调状态，当宏观经济维持悲观预期，我们判断未来三季度白酒板块还将维持震荡状态。

　　“今后，白酒行业将会出现结构性过剩的局面。当整个行业出现产能结构性过剩后，我们就认为行业的景气度开始下行，届时白酒企业不仅产量增速下滑，而且收入和利润增速都将放缓，行业会进入常规发展阶段。”黄付生说。

　　业绩增速放缓、估值高企，同时产品面临新的销售压力，团购渠道不足等因素正在考验着白酒企业，这也正增加了白酒股做空的筹码。

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　　第四轮做空来中国了

　　9月5日，民生银行股票在香港和上海市场出现暴跌。尽管民生银行及时、积极应对挑战，正面回应市场“谣言”，但并没有看到政府高层或相关部门高层出面表态，这既是一个重大遗憾，更可能是外资投行敢于肆意攻击民生银行——这类非国有银行的重要原因。

　　不仅民生银行，同时还有兴业银行、浦发银行一样受到攻击。由此判断：做空中国第四轮已经拉开序幕。

　　第一轮发生于2011年3月，华尔街做空机构声称，中国房地产泡沫相当于1000个以上的迪拜，预言中国经济在未来9到12个月内崩溃。

　　第二轮发生在2011年6月底，标准普尔和高盛联手唱空中国银行股，所用理由为地方融资平台问题。它们无视中国官方数据，肆意捏造数据，认为中国银行业的不良贷款率将因地方平台贷款而新增4000亿美元坏账。

　　第三轮则发生在另一条线路——实体经济。以浑水公司为代表的证券分析投资机构，从2011年6月开始不断发难中国境外上市公司，直至今年6月，开始通过造谣做空中国概念股。现在，他们的魔掌已经伸向A股。有媒体报道称，浑水公司在国内已经高薪聘用记者，专挖A股上市公司黑幕。

　　无论是唱衰中国实体经济，还是拿地方平台贷款说事或预言中国房地产泡沫破灭，其核心所指都是中国银行业，不同的只是表面理由的差异。银行股是做空中国的突破口。

　　从历史经验看，做空势力很有耐心，他们会一点一点、持续不断地撕开中国经济的裂缝，然后再彻底砸烂。

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