白酒金融化下暗流涌动(2)

　　期酒交易需完善

　　此前，在国内白酒产品类金融化进程中，拍卖是最重要的形式。随着拍卖价格一路攀升，白酒企业也开始与银行等金融机构合作，将期酒、回购等国外葡萄酒运作的手法引入到白酒行业中。

　　炒期酒是一种具有极高风险和极高利润回报的金融模式，即葡萄酒还被储存在橡木桶时就开始销售，待葡萄酒成熟之后才能拿到成酒，业界也将期酒称为“酒花”。这种投资方式赌的是酒花未来的升值潜力，这种升值潜力往年已经在拉菲等名庄酒身上得到了有力的印证。

　　对于国内的炒家而言，个人无法直接购买期酒，因为卖期酒的大多是波尔多葡萄酒的中间商，这些中间商与众多酒庄有着良好的合作关系，能够拿到这些名酒庄的酒花，而国内目前基本没有公司有一手的期酒。销售层层加价之后，一些传统的顶级期酒进入国内投资者手中时价格大增也是必然。

　　国内白酒类金融化还无法与国外已有几百年历史的葡萄酒投资相比，“国外葡萄酒投资主要针对五大酒庄，其稀缺性、流通性都比较充足，已经形成稳定的收藏投资回报率、成熟的市场环境和文化氛围，而国内刚刚起步的白酒投资市场还比较混乱，再加上热钱的炒作，投资收益很难保证。”一名业内人士表示。

　　这还不是主要障碍。“国内炒家的期酒交易更多只是一种委托代购，期酒仍是一个概念。”在广东酒类行业协会副秘书长、资深酒类专家李唐看来，国际市场的期酒交易很成熟，是一种允许买空卖空的商业模式和交易模式。即在没见到成品酒之前，权益也可以反复交易，而这种反复交易会让炒家在还没有见到成品酒之前已经大赚了一笔。

　　“国内的政策还没有开放，并不允许实物交割前就进行交易。”李唐表示，如果期酒这种权益反复交易的流动性没有了，其最终受益也将大打折扣。“所以现阶段买期酒，买的只是远期成品酒交割的权益，但到那时，或者期酒最高涨的行情已经过去了。”

　　白酒专业咨询机构盛初营销合伙人黄磊认为，国外酒类投资已经是一种较为成熟的理财方式，已形成一条从期酒销售到具有权威参考价值的葡萄酒评级，再到拍卖等实现投资收益的渠道，同时还有为酒商提供财务审计和保障的金融、保险和会计机构的完整产业链，国内类似于酒类拍卖等贸易模式仍处于初级阶段，购买途径、鉴定机构等配套服务还需完善。

　　对交易平台的监管缺失

　　虽然目前交易平台和交易品种层出不穷，但依然难掩其风险。“如果说几年后要回购了，这些酒厂拿不出钱怎么办？”一位关注白酒投资的理财分析师对记者说。

　　据华创证券分析师薛玉虎介绍，中秋、国庆旺季，一二线白酒品牌集体表现不佳，部分地区的高端酒销量同比下滑近40%。事实上，增长放缓的隐忧也确实越来越重。

　　“现在很多对酒厂、经销商的监管工作其实是交易平台在做，那如果几年后平台本身出问题了呢？”薛玉虎道出更深的担忧，“交易平台到底有没有第三方监管很重要，如果中介机构把约定用来买酒的钱投到了别的领域呢？”

　　前瞻产业研究院金融行业研究小组认为，在白酒金融化进程中，如果有产权市场介入，则可以同时解决高端白酒的保真、交易、变现三大难题，使其投资属性得以充分凸显。

　　随着白酒行业的发展，白酒金融化将成为未来发展的重要方向。但就目前市场来看，白酒金融化仍处于初始阶段，各方面都还不成熟，而且对许多企业而言，拍卖、原酒交易等方式更多的是作为一种营销手段，有利于提高企业的知名度和品牌价值。以首个登陆北京产权交易所的泸州老窖为例，其5.52亿元的发行模式只能算是其白酒金融化进程的一种尝试。

　　交割价高涨现隐忧

　　业内人士认为，酒类交易中心建设有利于平衡供需，但及时规范运作非常必要。上海卡斯特酒业董事长李道之表示，酒类交易场所在国内发展依然处于初期，未来影响还有待观察，但进一步促进规范化，有利于行业长期发展。

　　除了需重视投资效率，交易场所更应警惕风险。随着酒市大起大落，不少“纸白酒”“纸红酒”已与现货报价背离，交割价高于厂家指导价或零售均价，显然未实现优化渠道的初衷。

　　现在国内白酒厂家的定价基本是根据成本决定，这与国际奢侈品的定价原理完全不同。而一些酒在市场上的“爆炒”，真正获大利的不是厂家，而是经销商等中间环节。酒类厂家也需要理顺销售渠道，打破经销商的垄断。像四川联合酒类交易所除了为企业提供套期保值服务外，也期望能给原酒提供一个市场化的真实价格。

　　前瞻产业研究院行业分析师刘吉伟认为，中间商本应发挥价格沟通作用，优化资源配置以稳定价格，但一些交易场所的注册资本来源、产品虚拟化及第三方监管仍受到市场质疑，也带来监管上的困难。

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