酒业亮起“双闪”信号灯(2)

    　在这之前，《华夏酒报》曾经撰文对行业整体性的产能扩张提出过质疑，行业在2012年历经的系列事件其实都是其面临销售压力下的一个个宣泄口，而其真正应该面对的则是白酒行业产能过剩、高库存问题。

    　值得关注的是，行业调整的核心因素（见图2）是经过一段高速发展后的产能过剩，超过了社会可消费量，在供大于求的状态下，行业就会进入下行期，而其表象就是增速的迟缓、有效产能的降低和企业数量的减少。

    　所以，调整期内应该是行业加强监管措施，同时进行优胜劣汰、促进行业集中度的有利契机。  
 
    　2012 年，白酒行业整体仍保持着较高的增长态势，但是业外资文章来源华夏酒报本的大量进入、白酒企业的过度扩张使得产能过剩问题已经逐渐凸显出来，与此同时，食品质量安全事件频发，暴露出了白酒行业长期信息不对称、与消费者缺乏有效沟通、相关标准陈旧缺失等共性问题。

    　所以，除了产能的隐患之外，行业应该反思的还有相关标准的缺失以及对诸如“勾兑”等问题的遮遮掩掩。

    　好在行业已经在“自行疗伤”。据中国产业研究报告网数据中心的数据显示，2012年全国白酒累计总产量11,531,582千升，同比增长18.55%。受宏观经济增速放缓及高基数因素的影响，2012年白酒行业产量增速与去年相比下降了12.15个百分点，较2011年明显放缓。 

调整策略应对二季度

    　高端白酒消费体需求性的减弱和价格的回落；行业集中度低，厂家众多，区域性酒类企业生产经营手段灵活，地方保护严重；原辅材料价格、劳动力成本持续上涨，对生产成本构成较大压力；业外资本、国外资本直接或间接进入白酒行业，加剧了行业竞争并上升到国际化竞争的新层面。

    　这些都是白酒行业不得不面对的困难和挑战。

    　可以预见的是，产能收缩、行业弱者被淘汰将会是调整终点的指标，而新的消费逻辑是行业再次步入扩张期的关键。短期内，政商消费重新崛起的可能性较小，对个人消费的发掘将是行业的主要任务。

    　面对白酒行业的调整，各主要白酒企业已经纷纷制定了新的销售策略和发展战略，并将在二季度全面实施。

茅台：清理投机性库存，
　　  或适时提价

    　贵州茅台年报也显示，虽然当前白酒行业形势较为严峻，但我国经济总体向好和继续保持增长的基本面没有改变，白酒固有的消费属性赋予了行业较强的抗衰退能力，在“促内需，稳增长”的大背景下，白酒行业仍将伴随着国内经济的继续发展而保持良好的发展势头，新政策将促进行业加快产业结构调整和提高行业集中度，资源进一步向优势企业集中，酱香白酒的影响力、竞争力和市场份额不断提升。

    　宏源证券研究所食品饮料行业首席分析师苏青青认为，茅台利用最近几个月价格下滑的机会，快速地清理了过去3年滞留在渠道中的不良的投机性库存，目前渠道的压力和风险已经不大，即使提价造成渠道拥塞的可能性也较小。苏青青还判断，“茅台会在合适时机或将继续提价，维持第一高档白酒的定位”。
   
五粮液：发力中高价位品牌，
　　　  返利经销商

    　在市场营销层面，五粮液提出要将高价位产品顺应市场变化，制定新的市场支持政策，积极抢占市场份额，构建全价位产品线，将中高价位产品与高价位产品的销售并重，着力打造区域和中高价位品牌，提高销售量，同时扩大中低价位产品市场份额。并且，开始注重发挥电子商务、现代大型连锁终端的优势，着手研究开发适合五粮液营销的电子商务。

    　在维持渠道进货热情上，五粮液推出今年每季度按照10%~15%的比例，返给上季度完成厂家要求的经销商。

    　招商证券分析师董广阳则认为，五粮液提出的措施主要在维护经销商打款积极性、新品招商扩大收入上，这虽是公司面临的主要矛盾（大经销商库存积压严重，批发价格倒挂也损伤了经销商进货积极性），不过公司更应将重点放在如何帮助经销商消化库存上，否则在10%~15%的返点驱动下只能倒逼批发价格继续走低，跌破目前650元/瓶~700元/瓶的区间。
   
汾酒：终端表现强劲，
　　  后续潜力大

    　在达到百亿目标后，汾酒再接再厉制定了“十二五”第二阶段规划，计划2015年集团实现收入200亿元，净利润达到30亿元。
    　中信建投证券研究部食品饮料行业首席分析师黄付生在接受《华夏酒报》记者采访时表示，汾酒是目前一二线名酒中终端表现最为强劲的酒企，虽然在中高端也遭遇了市场压力，但其在品牌上强于地头蛇，在性价比上优于茅台、五粮液，且在山西省外汾酒的基数较小，通过招商扩大规模的潜力很大，因此，我们继续维持“买入”评级，预测2013、2014、2015年EPS分别为2.15元、2.73元和3.36元。

    　现在，二季度已经进入了各上市公司改革的实施阶段。华泰证券研究认为，二季度对白酒行业及上市公司的基本面仍持比较谨慎的态度，但从投资价值角度看，经过前期的大幅下降，部分一线白酒2012年的估值水平已经下降到低位，认为已具有长期投资价值，二季度有反弹的空间和可能。

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