白酒二梯队：愈调整愈要理性(1)

    　白酒板块上半年的特点就是进入深度调整期，二季度业绩普遍下滑。

    　价格逐渐回归理性，产品开始回归其消费属性。高端白酒纷纷开始发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激烈。从中报情况来看，白净经营压力依然较大。

    　商务部数据显示，2013 年1月～6月，全国规模以上白酒企业累计产量588.90万千升，同比增长9.21%，增速呈现逐月回升的态势，但是与2012年相比仍处于较低水平：白酒1月～6月营业收入2402.1亿元，利润399.1 亿元，分别同比增长10.7%、0.6%，增速较去年同期分别下降18.2、54.5个百分点；行业毛利率35.4%，比去年同期下降2.7个百分点；营业利润率16.6%，比去年同期下降1.9个百分点。

    　对于已经到来的中秋和即将到来的国庆节,更多的企业和经销商们并没有给予太多的厚望。也许,当白酒不再靠着元旦、春节等旺季的促销来冲刺全年任务的时候，才预示着整个白酒行业开始理性起来。

企业分化明显

    　泸州老窖（000568）2013 上半年公司累计实现营业收入52.56 亿元，同比增长1.22%，相比去年平均增速下滑35.9个百分点；净利润18.16亿元，同比下降9.59%；净利润率34.56%，同比下降4.13%。其中，高档酒类实现收入31.18亿元，同比下降8.39%；中低档酒类实现收入20.14亿元，同比增长18.15%。

    　值得注意的是，第二季度企业的各项经营指标增速均高于上半年整体增速，表明二季度相对一季度有所好转，企业制定的应对措施开始发挥效力。

    　山西汾酒（600809）的情况也不容客观。2013年上半年，山西汾酒实现营业收入40.65亿元，同比增长6.52%；营业利润13.94亿元，同比增长2.41%；归属母公司所有者净利润9.86亿元，同比增长7.34%。
    　有机构调研表示，汾酒上半年青花瓷系列产品下滑超过20%，300元左右的20 年陈酿系列去年10月提价20%，上半年则增长30%~40%；老白汾增长10%以内，竹叶青收入约2.4亿元，下滑5%。

    　在个股二季度净利润方面，山西汾酒、老白干酒、皇台酒业、酒鬼酒、洋河股份分别同比下降20.52%、53.02%、152.37%、85.50%和3.47%；泸州老窖二季度净利润同比下降5.88%，略高于一季度的-11.64%；五粮液二季度净利润增8.42%，青青稞酒同比增长31.01%，相较一季度增速有所放缓；伊力特则同比增长110.01%。

    　招商证券发布报告称，白酒上半场是渠道煎熬期，而下半场是企业煎熬期，渠道去库存从二季度开始将持续1 年左右，使企业对来年的计划更为理性。企业将从上半场的被动观望期进入下半场主动应变期，市场争夺将更趋激烈，行业分化也将加剧。

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