在证监会调查一事尚未有结果之际，10月19日，五粮液(000858,股吧)（000858,SZ）公布了靓丽的三季报。此前，《投资者报》数据研究部曾对五粮液进行调研，认为其股票仍然具有投资价值，其合理股价在24~28元之间，估值中枢为26元。

　　与此相呼应的是，多数券商也给予五粮液“买入”评级。国金证券(600109,股吧)食品与饮料行业分析师陈钢更认为，五粮液最高能看到33元。

　　《投资者报》：自1994年以来，中国的白酒产量总体来讲是下降的，而五粮液却连续15年高速增长，你觉得其中的原因是什么？

　　陈钢：可能这其中的行业数据也会存在一定的问题，统计的时候，有可能是把波动比较大的一年，还有小的窖藏量没有纳入进去的原因。

　　就五粮液而言，在王国春时代确实采取过不少积极的措施，包括不断提价，扩大产能，打造自己的高端品牌，还有大量贴牌销售等。

　　应该说从1999年底到2003年，这几年都是五粮液发展比较快速的时期，而在这期间，五粮液同时也释放出了极大的品牌力量。一方面是打造高端的五粮液，另外一方面旗下的五粮春，以及和金六福、浏阳河合作推出的品牌，将整体的产品结构系列完全烘托出来，所以说它的销量确实会好于其他的企业。

　　《投资者报》：尽管五粮液销量较好，但是其高档酒毛利率还是不如贵州茅台(600519,股吧)，那么未来在价格上，五粮液是否还有一定的上升空间？

　　陈钢：五粮液和贵州茅台在工艺上还是有区别的，五粮液的生产靠五种粮食作为原料，茅台主要用一种粮食。此外，五粮液的出酒周期为3个月，也就是基本每年都销售，而茅台的出酒周期是5年，也就是隔五年才销售，因此五粮液的成本相对偏高。

　　未来在价格上，五粮液还是有一定上调价格的空间，今年8月份五粮液系列产品的价格就上涨约3%至10%。未来随着人们消费水平的提高，相应的购买力也会提高，对高端白酒需求也会随之增长；另外价格也需要和消费者的层次和身价相匹配，同时价格也能体现出品牌的力量，五粮液也希望自身的品牌价值得到不断提升，并根据供求关系调节供应量。

　　《投资者报》：是不是五粮液的提价和消费税的从严征收也有一定的关系？

　　陈钢：8月1日新的消费税政策颁布之后，具体的执行效果怎么样，现在还没有一个明确的说法。

　　但是对于利润的影响基本不是很大，从静态来讲，对茅台净利润的影响大约为12%左右，而对五粮液净利润的影响大约为20%。但是从实际动态上来看，应该远远低于这个数字，对五粮液净利润的影响不超过5%。

　　《投资者报》：尽管五粮液本身还处在证监会调查漩涡之中，但是三季报公布的净利润却增长了136.64%，你如何看待此事？

[1] [2]