啤酒行业已趋向成熟期(2)

　　长期来看，中国啤酒单价增长可抵御通货膨胀2—4个百分点，年均可提高4%—6%。

　　尽管啤酒产品本身溢价能力较弱，消费价格弹性大于1，但在市场集中度持续提升的背景下，仍然可以通过直接提价来抵御原材料成本大幅上涨的压力。如2003年和2008年的全行业提价行动。此外，近几年各厂家通过调整产品结构也进一步带动了啤酒出厂价的提高。

　　我们预计，通过直接提价和产品结构调整将带动行业吨酒收入复合增长4.82%。其中，龙头企业最为受益。同时，产品结构调整及向高端市场发力，也将逐步成为未来几年行业收入增长的主要动力。

　　短期来看，近两年确定性收入增长和原材料成本降低将带动行业盈利能力攀升。

　　2008年中期，国际大麦价格开始回落，到近期大麦价格约270美元/吨，相比2008年最高点的450美元/吨回落了40%，这在一定程度上缓解了啤酒厂商的成本压力。

　　在2008年提价，2009年原材料降价的背景下，全行业将出现毛利复苏。

　　我们预计，2009年—2010年行业收入增长分别为9.3%和11%，税前营业利润分别增长42.16%和23.51%。行业核心ROE水平将从2008年的低点7.96%上升到2009—2010年的11.7%和13.7%。

　　我们预计，未来10年行业内超大规模的兼并收购还将上演，市场集中度也将进一步加强，行业前三的份额至少可以达到70%以上的水平。

　　
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