“中考”揭榜，白酒行业阴晴参半(1)

    　随着白酒上市公司2013年半年报密集发布，白酒行业迎来了一次对上半年业绩的集中盘点。受去年塑化剂、严限“三公”等事件连累，业界对于行业上半年可能出现的“冷场”早有心理准备，反倒是一些受政策影响较小的企业在本轮盘点中堪称亮点。

    　相较于调整时期的恶劣环境，白酒企业在上半年的姿态已然积极很多。由于数据存在一定的滞后性，尽管白酒上市公司上半年业绩普遍不佳，但大多企业已经针对行业变化采取相应的调整措施，效果可能会在随后的业绩中逐步体现出来。

意料之中的下滑

    　单纯从报表中的数据来看，白酒行业在今年上半年的业绩几乎是阴沉一片。从龙头企业开始，贵州茅台和五粮液在上半年均罕见地出现了个位数增幅文章来源华夏酒报。上半年茅台营业收入为141.28亿元，比去年同期增长6.51%；净利润为72.48亿元，同比增长3.61%。五粮液在净利增幅方面要高于茅台，净利润为57.91亿元，比去年同期增长14.76%，然而营收增幅同样计以个位数，以 155.20亿元的数字比去年同期增长3.12%。

    　贵州茅台和五粮液业绩下滑一方面受“三公消费”紧缩的直接影响，另一方面与上半年预收款大幅降低也有很大关联。对此，市场上更倾向于将其解读为在当前行业正处在调整的压力下，茅台和五粮液以减少预收款的形式缓解经销商现金吃紧，而并非预收款能力降低。

    　增幅以个位数呈现的还有近几年表现强劲的洋河股份和山西汾酒。上半年，洋河股份营业收入比去年同期增长了1.08%，净利润同比增长了3.5%；山西汾酒上半年营业收入同比增长了6.52%，净利润比去年同期上涨了7.34%。相比于过往快速的扩张，今年上半年洋河股份和山西汾酒的发展速度也有所放缓。

    　受去年塑化剂风波直接影响的酒鬼酒在上半年表现惨烈，营业收入比去年同期下降59.15%，净利润同比下降88.24%。同样跌幅较为严重的还有核心利润来源以高端酒为主的水井坊，上半年水井坊营业收入比去年同期下降53.03%，净利润同比下降41.69%。

    　上半年营业收入和净利润均出现负增长的还有沱牌舍得、金种子和皇台酒业。沱牌舍得上半年营业收入比去年同期下降了13.03%，净利润同比下降了84.81%。沱牌舍得还发布预测称，今年1月1日至9月30日净利润预计将比去年同期下滑80%至100%。金种子上半年营业收入比去年同期下降了8.63%，净利润同比下降了11.7%。甘肃皇台酒业上半年营业收入同比下降了27.44%，净利润大幅下滑了108.54%。

    　上述企业销售业绩下滑的主要原因依然是受宏观形势影响和中高端白酒需求下降所致，这也打破了之前业内对此轮调整仅波及高端白酒的认识。从包括上述企业在内的众多酒企近期的调整措施来看，目前白酒行业已经针对行业的调整加速转型，优化产品结构，以消费者为中心精耕市场，不过调整的效果大多还没有在销售层面及时显现出来。

    　除此之外，还有一类企业上半年营业收入维持在一定幅度的增长，但在净利润方面出现了一定程度的负增长，不过下滑趋势总体得到控制，比如说古井贡酒营业收入同比增加了3.55%，净利润比去年同期下降了9.18%；泸州老窖营业收入小幅增长1.22%，净利润比去年同期下降了9.59%；衡水老白干营业收入同比增长了10.71%，净利润比去年同期下降了12.14%。

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