白酒股止跌回升在望(2)

    　中金公司分析师乔洋认为，五粮液业绩下滑主要源于高档酒收入下降，第三季度以来，由于终端市场低迷，渠道库存较多，经销商压力非常大，五粮液批发价在600元/瓶~630元/瓶徘徊，同出厂价倒挂较多，三季度经销商打款意愿较弱。

    　相比较看来，茅台第三季度收入、净利润增速回升主要得益于2000多千升计划外茅台的销售，这部分茅台的出厂价为999元，高于计划内的819元。

    　“茅台三季报不同以往，这是转型期间在弯道的一份季报，它揭示的是战略转型背景下的基本面潜在变化。”一直看好贵州茅台的否极泰基金CEO董宝珍近日表示，贵州茅台三季报现金流环比大增，意味着茅台在战略层面确认了本次调整已经结束。

调整与突围

    　董宝珍表示，依他调研的情况来看，茅台酒的销售情况非常好，如果茅台零售价不涨，四季度经销商超额完成任务势头就会延续和强化。经销商超额完成销售任务，在战略层面确认了本次调整已结束。

    　不过也有观点认为，贵州茅台三季报现金流环比增幅较大的原因，和吸纳一部分新的经销商有关。

    　作为茅台广东省的代理商，广州超扬贸易有限公司相关负责人则表示，三季报看出不少品牌在这次危机中受到了沉重的打击，有外部环境的原因，也有自身调整的失误。相比之下，茅台的表现则代表未来行业复苏的迹象，“希望国酒的向好能带个好头，启发行业内的每个品牌都发现自己的核心优势早日走出困境，回击中国白酒业就此沉寂的谬论。”

    　同样，在积极调整的还有山西汾酒，进入四季度，管理层提出要“大干3 个月、咬定今年目标不放松”，争取在今年最后关头冲刺一把。

    　据悉，公司顺势调整产品结构、维护渠道生态，在产品层面，公司对高端产品控量保价，较好地维护了品牌形象；将省内省外主打产品分别下调为陈酿20年和青花瓷20年；大幅削减开发品牌，品牌个数同比下降约90%。为维护渠道生态，公司从一季度开始就取消保证金制度，同时，高管对主销区实施包干制，提高对经销商和客户的服务水平。

    　兴业证券分析师黄茂认为，山西汾酒公司三季度收入降幅比二季度已有所缩窄，其认为公司收入下降主要是由于2012年同期巨额的预收款释放导致。如果剔除预收款变动的影响，二三季度收入实际均为正增长，且增速保持环比上升，公司整体销售已有见底回升迹象。

    　对泸州老窖而言，公司通过大力拓展商务和个人消费市场，并开辟了定制酒业务，电商业务以及资源置换业务等新增长点，尤其是自7月份开始在全国推广“生命中的那坛酒”活动。活动已进行100多场，效果超出预期，也为公司下半年带来了一定的收入。

    　“我们始终认为，白酒行业未来的整体趋势是向上的，值得看好。首先，中国老百姓对白酒的偏爱程度没有改变，目前没有任何一类消费品能够替代白酒在老百姓心目中的地位；其次，白酒代表国人情感消费和物质消费的双重属性没有改变。”在泸州老窖董事长谢明看来，伴随行业的调整，各方对于白酒行业及企业的盈利预期将会逐步得到修正，以往期望值过高的局面将会有所改变。

    　中信建投分析师黄付生也向《华夏酒报》记者表示，对于白酒——深植我国几千年传统文化的附属品——未来的发展应持“乐观”的态度。

    　“伴随经济的逐步复苏、个人消费的崛起，白酒也将进入一个良性且更加健康的增长轨道，其增速水平在整个经济中优势依然明显。”在黄付生看来，三季度或许会是本轮调整的最低点。不过，黄付生也认为，虽然白酒行业的调整不会一蹴而就，调整结束更多的要依靠整体经济形势的好转及国内需求的回暖，这一时期企业会逐渐分化，措施得当，应对有效的企业会迅速实现弯道超车。对企业而言，有冲击大小问题，有增长快慢问题。

大环境预判

    　今年中报期间，多家白酒上市公司都曾表示，公司业绩下滑与整体的宏观经济形势有关。洋河股份曾表示，主要是宏观大环境发生变化对公司盈利能力带来一定影响，公司会适时调整营销规划，力争业绩实现适度增长。

    　事实也的确如此，作为国民经济中与消费者生产生活息息相关的酒类产业，其一直与国家的经济大形势相辅相成，相融共生。

    　值得关注的是，10月底，国家统计局公布的一系列数据一致显示，三季度宏观经济运行状况好于二季度，增长、就业、物价、国际收支四大指标一致向好，特别是经济扭转了前两个季度持续下滑的态势，同比、环比增速均稳中有升。

    　10月27日，中国国务院发展研究中心公布了为十八届三中全会提交的“383”改革方案，即包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图。

    　这个被称之为“新中国历史上最雄心勃勃的由上至下的经济改革运动”，是指完善市场体系、转变政府职能、创新文章来源华夏酒报企业体制三方面的综合改革；“三个关联性改革组合”是指三方面改革相互作用和影响。　

    　与此同时，四川省公布了两年重大项目投资4.26万亿元，该投资规模已超过2008年中央政府4万亿经济刺激政策，成为近年来已知的地方政府最大的投资计划，相当于四川省2012年2.38万亿元GDP的1.79倍，其主要包括重大基础设施、重大产业、民生工程及社会事业项目、重大生态建设和环境保护项目。而福建省发展和改革委员会网站近日公布的项目投资数据同样接近了4万亿元。

    　事实上，从今年3月两会之后，经济领域的改革已经呈加速之势。两会之后，新一届中央政府颁布实施了一系列放开管制、放开准入、放开市场的政策措施，扩大“营改增”税务试点范围，取消贷款利率下限，推动利率市场化进程，引导民间投资增长等。而最近的一大改革措施是中国(上海)自由贸易试验区的挂牌。

    　一系列国家层面的改革和经济刺激之后，我国的经济形势依旧会有向上的空间和潜力，而由此对应的则是酒业经济形势的好转和向上突围。

    　东方港湾投资管理公司董事总经理但斌表示，如果“三公”消费得以控制，政府更清廉有效率，必然促使中国经济发展得更好，百姓更富裕。如果这个创造财富的过程不被中断，白酒这类消费行业依然会得到快速、平稳发展。“2013年，绝不是终点，更不可能是拐点。”但斌说道。

    　从历史的经验来看，白酒行业之前也经历过两次较为明显的调整期(1989年~1991年，1998年~2004年)。这其中伴随着有国家政治和经济体制改革、酒类税收体制改革以及名酒价格回落等制约因素，与现今的新一轮酒类产业调整的路径和脉络相符。

    　长城证券分析师张勇认为，酒行业此轮行业调整与上轮（1998年~2004 年）调整时期都出现了宏观经济疲软、白酒产能过剩、政府出台负面政策、白酒相关的食品安全问题爆发以及茅台终端价格下降等现象。

    　在1989年行业大衰退时，把握机会的古井和全兴通过降价降度等规避税收的方式走“民用市场”而一举翻身；同样在1998年开始的行业调整中，五粮液采用贴牌放量的手段一举发展为白酒业的巨头；也同样是在这几年内，浙江商源、陕西天驹、石家庄的桥西等等开始了在酒水流通领域的改变，并成就了今天的大商地位。

    　据悉，茅台第一次遇到的危机是在1989年，那时候企业的销售额是一个亿左右，依靠体制创新和模式改变，企业坚持了下来。

　　到了1998年的时候，茅台又遭受到了亚洲金融危机。“这次的冲击对我们很大，不过茅台通过机制和体制的革新调整，也很快走了出来，销售额达到了8个亿；到了2008年，茅台实现了100亿的销售规模，这个时候又碰到了世界金融海啸，这次冲击不大，只是说市场走得慢了一点，价格稍微回落一点。”中国贵州茅台酒厂有限责任公司（集团）名誉董事长季克良说。

    　在季克良看来，这次从2012年开始的行业调整期“可能要来得猛一点，要来得深一点，要来得时间长一点”。不过，现在的白酒企业无论是体量还是体质都比之前强壮了很多，所以应该可以很快渡过这段时间，“我认为只要调整得好，白酒的发展会更好、更健康、更快。”

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