存货调整异常艰难 经济乍暖尤寒(2)

　　存货调整异常痛苦

　　王小广：从几个关键行业的库存调整可以看中国经济增长走势。第一是房地产的库存调整。房地产的库存到底有多大？有些人讲上海空置的量是1200多平方米，但我感觉不止这么大。另外，我们说房地产库存不仅要考虑原来市场无法消化形成的库存，还要考虑投资型的库存，比如我有一套房子，我再买第二套、第三套，实际上就形成了库存，这里有一个结构问题。

　　地产行业的库存调整是极其缓慢的，甚至被明显延迟。去年房地产销售成交量全国下降了18.8％，今年2月份下降了10％左右，如果我们要让房价不调整来解决房地产问题，解决库存问题，解决经济增长，这是不可能的。

　　第二，重化工业品的产能过剩严重，库存消化困难，且对效益的影响很大。产能不一定就是库存，因为我可以闲置不生产，但假如是竞争很激烈的行业，很容易把产能转化为库存。所以如果产能过剩严重，消化就很困难，中国未来几年都会面临很强的生产过剩的压力，与此相伴的是价格的调整。

　　第三，与出口相关强的产业库存调整十分艰难。我们对短期的出口形势都看得比较清楚，中长期的出口我也不看好，因为2007年次贷危机主要影响到美国，2008年就扩散到整个发达国家及新兴市场国家，2009年的应该是全球性的，中国很难能够保持出口的增长，这对出口导向的企业的库存消化就是很大的压力。

　　尚尔斌：作为一名物流业从业者，我认为物流需求直接表现为市场的需求和供给关系，从物流的需求中，可以部分地间接地反映存货的情况变化，比如调拨节奏的变化、存货周期的变化等，因为它是通过物流来体现的。

　　对存货我的观点是这样的：出口企业会产生很多的存货，他们一方面要为预期的订单准备库存，另一方面由于外需的变化，导致订单没有那么多，所以企业产生了库存。

　　目前市场行情极具变化，企业持有库存风险很大。在我从事的行业，看到我们出口的产品中，高利润、高附加值的东西是非常少的，通过海关公布的数据也可以看到，来料加工、代料加工、进料加工占比越来越高。在这种情况下，企业有足够的动力把这个库存放很久吗？所以我认为对这类出口产品，还是应该比较快地消化掉存货，否则就面临生存危险。

　　离经济底部有多远

　　王小广：经济增长底部即库存增长率先上升后下降。假如经济刺激政策导致的不是库存消化掉，我认为离底部还有距离，假如消化得差不多，可能还会增加新的。

　　但是存货消化结束在4月份是不大可能的，经济不大可能呈现V形回升的态势，至于经济底部，我想应该是政府作用力不加大的情况下，能够稳定在7％、8％，这时候就是一个相对底部。我个人的看法，中国经济底部应该在2010年。

　　有其他几个指标可以说明问题：一个是私人投资增长率止跌后持续回升，上个月的投资明显上升，经济也呈现出反弹的趋势。虽然与政府相关的投资增长非常快，但像房地产，投资增长1％，外商直接投资不到2％。这说明市场是继续往下走，投资还得往下降，哪怕经济增长速度降到了比较低，它也不是底部。

　　还有一个指标是制造业采购经理人指数（PMI）持续回升。对于PMI指数的运用，我认为还是要谨慎，因为它没有经过两轮周期的检验，西方股票市场是经济见底的先行指标，但因为中国的各种信心指数都不太好，所以中国的经济见底，哪个是先行指标都不能确定。

　　董先安：我比较乐观，我们国家公布的分行业PMI的数据实际上有一点滞后，我现在收集到的数据还是上个月的，发现其中一半以上的制造业的PMI在上升。今年2月份的PMI，接近50，考虑季节波动，接下来的两个月，在50以上的概率非常高。

　　另外，我们对工业增加值和物价指标做季节调整以后，看它的环比趋势，这两个指标基本上都有很大程度上的回升，也就是说扣除掉季节因素、春节因素之外，剩下的真实的数据，环比在转向。

　　还有一个强劲数据是发电量，扣除春节因素等干扰之后，发电量开始回升。

　　从总体上来讲，我们只能说现在是偏乐观，中国的工业数据在短期之内好转，还会有一些反复。现在所看到的这些复苏的信号还是很脆弱的，一线的一些经理的恐慌心理还没有消失，我去浙江、上海的调研，和我预期基本上一样。而且，一些大的行业，可能调整的时间和周期比较长一些。

　　尚尔斌：我认为消费型产品、日用品这一类的产品在二、三季度存货见底。国内的原料性产品、初级产品的存货见底，取决于需求复苏的速度，可能三季度或者四季度应该见底，因为这些原料性产品，比如说轮胎，大家知道放两年，就不能用了。

　　对于经济的复苏，我个人不认同会产生V形，L形也好、W形也好，可能会滞后于存货见底，但是这些存货一定在这个时间内见底，否则会变成一种没有价值的资产。

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