五粮“母子”联营(1)

　　
　　解决关联交易，五粮液(23.90,-0.24,-0.99%)(000858.SZ)终于向多年的顽疾——销售体系下手了：由五粮液上市公司持股80%、五粮液集团持股20%的方式组建五粮液销售公司，以取代五粮液进出口公司。

　　一切如外界对五粮液的乐观预期，7月13日宣布“母子”联营后，五粮液的股价从20元附近直接攀升至24元附近。

　　而唐桥以五粮液销售公司法人代表身份，取代王国春，成为五粮液销售体系的实际控制人之后，预示着五粮液去关联化交易的行动已渐进尾声，也暗示着五粮液正在潜移默化中“去王国春化”。根据任期，五粮液集团董事长王国春将于2009年12月退休。

　　此时，一场典型的地方国企转型和体系调整正在暗流涌动。

　　
　　“考核”出来的“关联”？

　　“之前，五粮液与集团之间最大的关联交易之一就是销售这一块，现在虽然没有全部解决，但是总算给了广大投资者和上级主管部门一个合理的交代。”五粮液股份公司董事长唐桥日前对媒体表示。

　　根据五粮液公告，新成立的五粮液销售有限公司的注册资本为5000万元，上市公司持股80%，五粮液集团持股20%，法定代表人为唐桥。公司成立后，五粮液上市公司所有通过原进出口公司销售的内销、出口酒产品都将归销售公司统一管理和销售。

　　唐桥所称的“交待”，除了投资者普遍质疑的“五粮液销售金额与茅台相当，利润却不到茅台一半”之外，还有证监会对五粮液关联交易的大为光火。

　　中金研究报告显示，五粮液集团进出口公司2008年五粮液酒销售单价为418元/瓶，而上市公司供货单价约为226元/瓶，中间价差高达192元/瓶，每年进出口公司与上市公司的关联交易高达50亿元以上。

　　记者了解到，从2008年开始，证监会高层和四川省高层曾多次到五粮液调研关联交易问题。2009年，证监会副主席庄心一还为此亲自致电四川省副省长黄小祥，督促彻底解决五粮液关联交易问题。

　　但要解决关联交易却不是几个电话、几次调研那么简单。

　　五粮液集团是四川省国资委下属企业，五粮液上市公司第一大股东则为宜宾市国资委。记者了解到，四川省政府对五粮液集团有着严格的经济考核指标，每年高达300亿元，而对上市公司却没有明确的考核指标。

　　“上市公司多达近80亿元的主营业务收入就成为一块肥肉，通过销售公司进入集团的业绩，也是彼时五粮液改革的一个妥协结果。”四川省政府一位知情人士向记者透露。

　　但从另外一个角度来看，这种考核也带来了管理上的矛盾。公告资料显示：五粮液管理层的薪资报酬颇为蹊跷：王国春的年薪为10.95万元，总经理陈林为7.08万元，而分管销售的总经理刘中国为8.01万元，后两者作为王国春时代两个重要的“嫡系”把持着集团和进出口公司的要职，其收入都高于上市公司董事长唐桥的6.78万元。“虽然五粮液管理层收入分成两块，一块是基本薪酬，另一块是完成指标的特别贡献奖励，包括国资委的奖励和政府的奖励，但考核的都是集团，因此集团要员实际收入也会高许多。”上述知情人士告诉记者，由于上市公司的业绩考核不完善，因此管理层在业务管理上也存在着诸多矛盾，“存在着利润往集团转移的巨大空间”。

　　另一方面，五粮液集团对于宜宾市地方政府来说，却是最直接的财神。有资料显示，五粮液集团的利税收入占到宜宾地方企业利税收入70%以上，甚至有说法称“宜宾一半的公务员工资都要靠五粮液集团来贡献”。

　　五粮液销售利润大部分纳入上市公司之后，如何解决上述问题呢？

　　宜宾市国资委一位官员在接受记者电话采访时表示，五粮液销售关联交易解决后，肯定会对上市公司的指标制订一个考核办法，其中可能包括管理层的激励，但一切都还未最终成型。

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