揭秘白酒股十年十倍的传奇(5)

　　真材实料 业绩稳定增长 股价涨幅独领风骚

　　十年来，白酒股在A股市场表现鹤立鸡群。尽管2002年8月14日至2012年8月14日上证指数涨幅仅为30.11%，但申万白酒13只股票涨幅普遍超越指数，其中复权涨幅居前的有贵州茅台涨3695%、泸州老窖涨1738%、山西汾酒涨1346%、五粮液涨952%等。一个行业所有股票都能如此表现惊人，在整个A股所有板块中独一无二。白酒股十年十倍现象，背后反映的是白酒行业持续景气，支撑股价的是白酒企业业绩保持了真材实料的高速稳定增长。

　　过去十年，白酒景气持续高涨，行业规模大幅扩张，价升量增，并且白酒平均价格的涨幅高于产量规模的扩张。国家统计局数据显示，2011年约1200多家规模以上白酒企业共生产白酒1025.55万千升，实现销售收入3746.67亿元、利润总额571.59亿元，分别较2001年增长了144.07%、650.22%、1315.13%。按此计算，白酒行业2011年平均价格约为3.65万元/千升，较十年前提高了207.38%，高于量的增幅。正是这种主要依赖价格提升的商业模式，白酒企业盈利能力“芝麻开花节节高”，造就了行业利润增幅远超收入增速的盛宴。

　　白酒业的繁荣，既得益于白酒商品的特殊性，也得益于中国经济高速增长下的消费升级。白酒在中国更多属于一种心理需求，其消费的不是酒精，而是情感，是身份，所以和其他消费品不同，白酒的定价并不完全以成本为标的。自2001年以来中国GDP几乎每年都保持了8%以上的高增长，财政收入、企业利润和居民收入都有大幅提高，以公务、商务和家庭等为代表的社交活动大幅增加推动了中高端白酒的需求。白酒消费的升级在各个阶层中是普遍性的，高档酒中茅台、五粮液等通过不断涨价从200元升级到1000元，同时广大城镇和农村普通居民的大众白酒消费也从散装酒升级到瓶装酒，从杂牌酒升级到品牌酒，从10元以下价位升级到100元左右。

　　尽管都是提价，但不同白酒企业的品牌力差距甚大，其提高平均价格的方式各有不同。一种是以茅台、五粮液、国窖1573等全国性高端品牌为代表，主要采取对主导产品直接提价的方式，品牌力越强，涨价的幅度越大，频率越高。53度飞天茅台的出厂价正是从2001年的218元/瓶不断提高到现在的619元/瓶，其终端价格春节前更是创造了2000元以上的纪录。另一种是通过旗下产品的“高端化”来实现平均销售价格的提高，即不断推出新产品、新品牌占领更高价位的细分市场，提高中高档产品的销售比例等措施，这正是众多二三线白酒企业和品牌“提价”的主要手段。

　　白酒企业业绩的持续稳定增长也引来了众多机构资金的青睐，造就白酒股股价的“高富帅”。目前申万白酒板块13只股票中有9家股价超过30元，其中贵州茅台、洋河股份稳稳进入“百元俱乐部”多时。以茅台为例，截至2012年6月30日公司共吸引了327家机构的入驻，占据总股本的17.01%，这些机构既包括公募基金，也包括保险公司、QFII、券商理财和一般法人等。其他白酒股不一而足。白酒股业绩持续增长，现金流造血功能强劲，这在经济持续低迷、上市公司利润普遍不佳的背景下更是难能可贵，终为投资者避风港。

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