“白酒企业今年一季度的经营环境是近年来最为困难的。根据一季度可以更清晰地看到白酒销售不景气在企业和经销商之间的分担程度。”在中信证券研究部发布的食品饮料行业周报（2013年4月15日～4月21日）中有如此表述。

    　4月份，白酒上市公司纷纷发布了自己的2012年年报和2013年一季度报告，酒鬼酒、水井坊等业绩出现了较大程度的下滑。2012年曾处于塑化剂“风暴”中心的酒鬼酒公布的2013年一季报显示，营业总收入由去年同期的5.26亿元降至不到2亿元，降幅高达62.34%；扣税后净利不到900万元，同比下降92.25%。

    　眼下，白酒行业进入了淡季期的第二季度，高端白酒终端价格下降的影响也已经开始影响到了中端产品。

    　压力也许才刚刚开始。

一季报亮“双闪”信号灯

    　据相关报告显示，受行业业绩增速下降预期带来的白酒板块调整影响，导致今年第一季度食品饮料板块整体下跌4.25%，跑输大盘2.82 个百分点。一季度食品饮料板块内部各子板块的走势分化明显，其中白酒板块由于受到政策因素等带来的行业调整导致白酒的业绩预期下降，也导致板块出现较大幅度的下跌，自年初到现在白酒板块下跌了22.47%。

    　面临形势最严峻的显然是酒鬼酒。

    　酒鬼酒的一季报显示，2013年营业收入为1.98亿元，同比减少了62.34%。

    　除了营业收入和净利润两个指标之外, 衡量白酒行业前景的主要会计科目是预收款项和存货。如今，不少企业的这两项重要指标纷纷亮了“双闪”，警示作用已经很明显。

    　在一季报中，酒鬼酒的应收账款大幅上升，而预收账款则大幅下滑。一季报数据显示，酒鬼酒当期应收账款期末余额为762万元，当期预收账款为1.96亿元，比上年年度期末减少了44%。酒鬼酒方面表示，应收账款增加主要是报告期内增加特定客户短期赊销所致，而预收账款方面是因为预收款于本期发货所致。

    　即便是茅台酒，其库存压力也曾一度引起了舆论的广泛关注。

    　贵州茅台称，2013年白酒行业产能过剩，市场需求及价格下跌，库存增高等现象日益显现，行业将进入中低速发展的调整期，行业周期性波动和政策层面限制对白酒行业的调节将在今年完全显现。因此，贵州茅台预计2013年的收入增速将在20%左右。
    　在预收账款上，茅台也未能幸免。其2013年一季报显示，尽管报告期公司实现净利润35.93亿元，同比增长21.01%，但一向作为茅台业绩蓄水池的“预收账款”由年初的50.9亿元大降43.7%至28.6亿元。

    　山西汾酒一季报显示，公司一季度预收款为3.3亿元，较年初骤降73%，较去年同期下降69%。显然，预收账款快速下降可能意味着公司产品销售端需求出现了一定程度的放缓。这可能不会立即对公司短期业绩产生影响，但对中期业绩产生负面影响的可能性正逐步增大。

    　预收款项大幅减少，意味着白酒企业通过加快向经销商压货，来刺激预收款转化为实际收入，以刺激业绩持续增长的模式受到了较大的调整，其带来的直接恶果则是企业和经销商库存量的增加，并间接导致了终端市场价格的下滑。

    　显然，从一季度情况来看，厂商向渠道压货阻力增大，渠道库存高企逐渐倒逼厂商调减经销商任务指标。

    　贵州茅台年报表示，政策压力加大，各种危机事件频发，白酒行业产能过剩、市场需求及价格下跌、库存增高等日益显现，受经济下行压力加大等因素的影响，白酒行业高景气增长态势结束，将进入中低速发展的调整期，行业周期性波动和政策层面限制对白酒行业的调节将在2013年完全显现。

“地雷阵”之下亟需反思

    　中央电视台的品牌栏目已经连续两次对白酒行业进行系列曝光了，尽管从行业专业角度来看，央视有些”不专业”，但毋庸置疑的是，这个行业在经历了一轮高速发展之后，积攒的弊端和不足已经影响了这个行业的后续发展。

    　问题不彻底解决，整个行业都会始终处于一个“地雷阵”之中。

    　“两轮行业调整的根本原因在于行业经历快速发展期之后的产能过剩（见图1），而政府以及宏观经济对白酒消费的负作用对白酒的调整起到了推波助澜的作用。”长城证券分析师张勇将矛头直接对向了行业愈演愈烈的“产能扩建”上。

　　在他看来，本轮调整的核心原因与上一轮（1998年~2004 年）相似，短期内政商消费，特别是政务消费，受影响严重，不太可能立刻恢复。部分小酒厂和经销商被淘汰出局、产能收缩以及龙头企业带领行业寻找到新的消费模式将标志着调整期的终点。

    　国资委副主任黄淑和在此前的一季度经济形势通报会上称，中央企业密切关注的问题之一是产能严重过剩问题，这或许是在提醒企业要尽早调整产业结构，防止再陷入产能过剩的泥淖之中。

    　对酒行业来说，也是如此。

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