食品饮料行业：白酒分化 看好葡萄酒(5)

　　综合而言，葡萄酒行业在今年上半年也遵循了量价齐升的局面，但销量增长因素要高于涨价因素，近几年人均葡萄酒消费量持续增加，国产葡萄酒产量增速一般，但进口葡萄酒增速更快，而且进口葡萄酒是量价齐升，今年1-7月份装入2升以下容器的葡萄酒进口量增长43%，单价平均为4.127美元/瓶，单价增长30%。从去年年底开始，瓶装葡萄酒的进口单价上涨迅速，进口葡萄酒价格的上涨给国产葡萄酒强有力的价格支撑。同时，今年1-7月份大容量装葡萄酒增速一般，但单价出现上涨趋势。今年以来瓶装葡萄酒进口额已占总进口金额的60%。

　　通过拜访各地葡萄酒贸易商，我们观察到大部分贸易商近几年销量和收入增长均在100%以上，例如建发酒业、新宝真酒业等，同时ASC、富隆、骏德等老牌贸易商增速也均维持在30%左右的水平。近几年随着关税下调，进口贸易商的迅速增加，国内中档、中高档葡萄酒市场（价格在100-500元之间）竞争异常激烈，但行业增速仍旧非常快，短期来看，价格竞争并不十分明显，很多贸易商收入增速仍能超过销量增速。

　　短期来看，全球通胀带动农产品（000061）价格和能源价格上涨，葡萄价格及葡萄酒价格估计可能还处在上升趋势，我们估计短期进口葡萄酒价格可能还将维持高位，而国内葡萄酒价格在原材料成本推动下，可能还会继续上行，主要在于国内葡萄酒市场行业集中度较高，定价权均掌握在行业龙头企业和外资品牌手中。我们认为今后几年葡萄酒行业消费量仍将维持在高位增长，而价格走势估计还会缓慢上行，中长期来看，应借调整之际，长期买入张裕并持有。

　　值得说明的是，近期波尔多Liv Fine wine 100指数有所回落，可能在于近期欧洲主权债务危机，导致实体经济普遍预期悲观，大家对高档奢侈葡萄酒消费有所回避，正如在08年10月份之后的回落一样，但之后在全球流动性释放以及全球经济回暖的预期下，该指数从09年底开始一路上扬到2011年6月，近期似乎又出现了回调趋势。

近期波尔多Liv-ex Fine wine 100的价格指数出现了回调在于反映欧洲经济恶化

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