大并购下的雪花之变

2015-12-18 10:58:16 《华夏酒报》 刘保建 评论(0人参与)

  华润雪花有可能成为百威英博与南非米勒“世纪大并购”后的最大赢家。

  11月30日,彭博新闻社援引知情人士称,华润啤酒很快将会邀请投资银行竞标,就华润啤酒与SABMiller中国合资企业华润雪花的各项选择方案提供顾问服务。该知情人士称,华润啤酒考虑部分或全部收购SABMiller所持华润雪花的49%股权,华润啤酒已告知投行最快本周发出正式的邀请来寻求建议。

  这一消息显示,在百威英博与南非米勒就并购事宜达成初步一致以后,拥有雪花啤酒51%的股份的华润雪花将谋求全资控股该啤酒,其依据是南非米勒和百威英博合并后成为全球最大的啤酒商,拥有百威英博啤酒在华18%的市场份额,和华润雪花25.4%市场份额的49%股权,将面临中国政府反垄断审查,不得不卸下中国啤酒市场上这一块优质资产。

  不过,此事目前尚不能下定论,因为正式的流程尚未落定,相关收购还存在诸多变数。

  不过,巨头并购之下,华润雪花无论进或者退,都将成为赢家。相关人士有个说法是,若并购后由百威持股,华润雪花能利用百威英博强大的营销能力和全球性品牌口碑发展壮大;倘若并购后百威英博减持或出售华润雪花,华润雪花可趁机收购其全部股权,加强自身对华润雪花的控制能力。同时也意味着,只要大并购成功,华润雪花都将大变,而当前格局初定的国内啤酒市场也必将因之一变。

  雪花啤酒步步为赢

  从雪花啤酒来看,今年走的每一步多堪称“步步为赢”。

  第一步,华润创业剥离非啤酒业务,雪花啤酒被“聚焦”发展。4月21日,港交所上市的雪花啤酒母公司华润创业公布重大出售事项:华润创业将以280亿港币向其出售全部非啤酒资产业务,届时,华润创业将战略转型为专注于啤文章来源华夏酒报酒主业的公司。

  此事项实由持有华润创业51%股权的华润集团授意,华润集团董事长傅育宁表示,“面对零售业调整整合的大背景下,我们高度支持华润创业战略转型成为专注于啤酒业务的领导企业。华润集团是为华润创业的公众股东提供一个实时变现非啤酒业务的机会。我们将继续全力支持华润创业进一步加强其在中国市场的地位。”

  华润创业旗下包括零售、饮品、啤酒、食品和物业等多项业务,其中的雪花啤酒为国内啤酒市场份额占比第一品牌,约占整体市场的25%。近几年来,其他业务中较差的业绩对华润创业形成一定的负面影响,而啤酒业务则表现良好,受益于高中档产品销售高速提升,去年营业额为344.82亿港元,比上年同期增长4.5%,净利润达到7.61亿港元,销量创新高,达到1184.2万千升,期内与金威啤酒成功整合,全年啤酒销量增长1%。雪花在内地的啤酒厂已经达到了95家,年产量超过2000万千升。

  华润聚焦啤酒业务,将啤酒业务价值从原有的复合结构中释放出来,有助市场评估啤酒业务的独立价值,华润这一步可帮助雪花啤酒价值至最大化。华润创业价值长期以来被低估,其中一个原因是其多元化的业务结构使其业务价值不能得到充分体现。

  第二步更名。9月1日晚间,华润创业发布公告称,华润集团购买及本公司出售全部非啤酒业务事项已于9月1日完成,华润创业已化身纯啤酒股,董事会家安逸公司名称由“华润有限公司”改为“华润啤酒(控股)有限公司”,中文股份简称由“华润创业”更改为“华润啤酒”。

  华润创业2015年半年报显示,公司实现营收946.6亿港元,较上年同期增长13.4%;净利润43.27亿港元,大幅度超越去年同期净利润9.29亿港元。其中,啤酒业务的营业收入为196.09亿港元,净利润为5.44亿港元,分别较去年同期增长6.1%和30.5%。

  近两年,受宏观经济放缓及不利天气的影响,啤酒市场整体容量有所下降,不过,华润雪花自身啤酒销量表现好于行业平均水平。为迎合消费需求,华润方面不断优化啤酒品质,精致酒销量快速上升,提升整体平均价格,2015年上半年的整体平均价格较去年同期增加约60%。

  华润雪花“步步为赢”的第三步,就是有机会收购华润雪花啤酒全部股权。大并购成功后,为保证雪花啤酒的品牌价值,南非米勒可能面临中国政府强行剥夺华润雪花啤酒股份,而失去SAB米勒的华润雪花反而有望进一步做大做强。

  也有人士称,即便雪花完不成全部股权购回,但也有可能因对方不得已减持而增持雪花啤酒股份。澳大利亚投资机构麦格理集团表示,假设华创买入南非米勒手上49%的雪花啤酒股权,为华创带来的价值可望高于其成本。

  国内市场因之一变

  在华润雪花转型成为啤酒股之际,国内啤酒行业进入一个新的发展阶段,随着中小啤酒企业变少,雪花、青岛、百威英博、燕京、嘉士伯五大啤酒巨头格局已定,短期内国内啤酒市场不可能出现较大浮动。

  随着“大鱼吃小鱼”的时代过去,啤酒巨头们的利益相博正式开启。同时,巨头们还将品牌架构逐步完善,以往采用的“1+1”模式,即一个主品牌加上一个副品牌,现在则可能演变为“1+1+N”的模式,即在一个巨头的统治下,有一系列的品牌群。

  行业负增长如影随形之下,啤酒营销专家方刚表示,巨头们比拼规模的时代过去了。但未来他们之间的竞争是内功比拼,聚焦于盈利能力、产品品质和品牌厚度的竞争将更激烈。

  不过,随着百威英博和南非米勒的“世纪大并购”出现,巨头们的格局待定需要进一步商榷。目前在中国啤酒市场排名第三、份额达到18%的百威英博增长速度较快,如果此次大并购完成,又不剥离雪花啤酒,它将接手排名第一、市场份额达到25%的雪花啤酒49%的股份,百威英博在中国啤酒市场上将取得龙头地位。而另一种可能则是,雪花啤酒趁机收购南非米勒持有的49%股权,进一步巩固自身地位。

  从现在来看,两者都有可能。据悉,百威英博近期将出售南非米勒旗下两个来自意大利和荷兰的啤酒品牌,其目的正是为了阻止百威英博收购南非米勒时,遭遇布鲁塞尔监管当局的审批。

  此前,有人士分析,两大巨头们要想达成所愿,必须面对美国的竞争审查,南非米勒需要剥离掉在美国的米勒康胜(Miller Coors)的股权。而近期,由于百威英博和南非米勒合并将控制美国啤酒市场将近70%的市场份额,为了向竞争监管机构让步,南非米勒近期已经同意出售其持有的美国合资企业的股份。

  不过,也有人士在接受采访时称,鉴于华润雪花啤酒是南非米勒在中国的一块优质资产,放弃股权意味着利益丢失,对方可能不会轻易将之全部出售,更大的可能性是通过减持,或者另寻其他途径解决。

  无论如何,大并购之下雪花啤酒必将大变,如果百威英博保留与雪花啤酒的合作关系,这两个玩家将占有中国啤酒市场42%的份额,两者的合作将对雪花发展产生显著的协同作用。高盛分析师认为,反之,反垄断会要求百威英博减持对雪花啤酒股份的持有,可能是以低于37%的持股继续持有。

  很明显的,这对于国内啤酒企业来说不见得是个好消息,在更强大对手的进攻下,本土啤酒行业长期承压或是常态。不过,高盛公司也表示,两大啤酒的合并将带来更多理性竞争,驱使中国啤酒行业利润在未来五年增长3~7倍。

  中泰食品证券高级分析师胡彦超接受《华夏酒报》记者采访时表示,华润雪花谋求全资控股华润雪花,短期内国内行业格局将很难改变。若此种情况发生,则国内啤酒行业可能陷入类似于日本啤酒1990~2000年时期的发展窘境:行业无提价主导者、行业竞争致费用率高企、销量提升市值空间有限,行业亟需找到新的提升价值方式。不过,不同的是国内啤酒行业资产优化空间仍存在,国内啤酒行业由自由竞争刚刚过渡到寡头垄断,行业兼并收购重市场份额轻资产质量,内涵式发展将成为行业主旋律。

  “在此背景下,市场集中度接近成熟市场,国内啤酒行业进入战略相持阶段,四强鼎立格局确立,龙头品牌产能扩张以及兼并收购接近尾声,龙头企业营销拉锯战加剧。消费量见顶,一线二线品牌啤酒进入零和博弈阶段,斩断了过去龙头品牌依靠销量提升价值的通道。”胡彦超说。



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